20260901-山西证券-拓荆科技-688072.SH-先进产品放量收入高增_盈利能力显著提升_5页_440kb

拓荆科技（688072.SH）总结

核心内容概述

拓荆科技（688072.SH）是一家国内领先的薄膜沉积和三维集成设备供应商，专注于先进存储、先进/成熟逻辑、先进封装、功率器件、Micro-OLED、硅光技术、图像传感器（CIS）等领域的设备研发与制造。2026年半年报显示，公司业绩大幅增长，盈利能力显著提升，同时产品覆盖面持续拓展，订单能见度高，市场前景广阔。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2026年H1实现营业收入29.13亿元，同比增长49.06%；
• 扣非归母净利润3.67亿元，同比增长861.92%；
• Q2单季收入18.00亿元，同比增长44.56%，环比增长61.85%；
• 扣非归母净利润2.65亿元，同比增长21.42%，环比增长159.7%。

2. 盈利能力显著改善

• 毛利率为41%，同比提升9.04个百分点；
• 扣非销售净利率12.61%，同比提升10.66个百分点；
• 2026年预计EPS为7.66元，对应PE为88.5倍；2028年预计EPS为13.22元，对应PE为51.3倍。

3. 产品布局与市场拓展

• 公司已形成包括PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等薄膜沉积设备产品线；
• 三维集成设备包括晶圆对晶圆混合键合、熔融键合等；
• 先进产品批量通过客户验证，业务规模快速增长；
• 出货不同工艺PECVD设备至海外客户端，产品竞争力增强；
• α-Si工艺设备通过先进逻辑客户验证，产品量产规模持续扩大。

4. 财务健康状况

• 2026年H1末合同负债达51.31亿元，创历史新高；
• 期末发出商品45.12亿元，同比增长2.18%；
• 资产总计预计2028年达41018亿元，资产规模持续扩张；
• 负债合计预计2028年达20896亿元，资产负债率预计50.9%，财务结构逐步优化。

关键信息

1. 财务预测（单位：百万元）

2. 估值与投资建议

• 公司当前估值较高，但随着盈利水平持续改善，未来PE逐步下降；
• 预计2026-2028年EPS分别为7.66/9.14/13.22元，对应PE分别为88.5/74.1/51.3倍；
• 给予“买入-B”评级，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。

风险提示

1. 市场竞争加剧：国际巨头具备先发优势，国内潜在进入者可能分流市场份额；
2. 新品导入验证进展不及预期：先进薄膜与三维集成设备验证周期较长，可能影响短期业绩；
3. 下游需求波动：业绩高度依赖晶圆厂资本开支，若扩产节奏放缓可能影响订单与利润。

分析师信息

• 分析师：张天、徐怡然
• 执业登记编码：S0760523120001、S0760522050001
• 邮箱：zhangtian@sxzq.com、xuyiran@sxzq.com
• 资料来源：常闻、山西证券研究所

投资评级说明

• 买入-B：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
• 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
• 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
• 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

风险评级说明

• A：预计波动率小于等于相对基准指数；
• B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

• 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，不保证其准确性和完整性；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
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