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城投非标融资变化分析报告总结

证券研究报告：固定收益点评
发布日期：2024年06月30日

投资要点

• 城投平台非标融资监管现趋严态势。自2023年7月提出“一揽子化债”政策以来，地方债务风险得到初步缓解。然而，城投仍面临融资压力。部分依赖再融资付息的城投，债券新增受限，利息负担加重；部分需负责项目建设的城投，审批流程复杂，新增融资规模有限，资金短缺问题突出。
• 在融资渠道受限背景下，城投公司转向非标、境外债等高成本融资方式。
• 最新监管政策明确要求金融租赁公司稳妥退出融资平台业务，信托公司明确地方平台展业标准，非标融资规模逐步下降，但部分高负债地区压力仍大。

存量分析

截至2023年末，全国城投平台有息债务结构中，银行贷款、债券、非标债务平均占比分别为56%、23%、7%，非标债务总额约45.9万亿。江苏、山东、四川等省市非标债务余额超过2000亿，陕西、山东、福建等省份非标债务占比较高。

边际变化

• 重点省市：自“一揽子化债”政策实施以来，重点省市非标融资规模显著下降，截至2024年第一季度，信托、租赁融资同比下降至此前同期水平的约70%。
• 非重点省市：整体非标融资规模也有所下滑，但个别地区如陕西、江苏仍占据较大份额。2024年第一季度，陕西、江苏信托融资规模累计达803亿和927亿，租赁融资规模稳步增长。

主要结论

• 城投非标融资监管趋严，融资难度加大，部分企业面临高成本融资压力。
• 化债政策导致非标融资规模减少，但区域分化依旧显著，如江苏、山东、陕西等省份依然面临较大融资压力。
• 风险提示包括城投政策超预期变动、信用风险事件及数据滞后性等。

法律声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。