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澜起科技2022年前三季度业绩总结

核心内容

澜起科技于2022年10月28日发布了前三季度业绩预增公告，整体业绩表现优于预期，显示公司正处于业绩回升阶段。公司预计2022年前三季度实现营业收入28.81亿元，同比增长81%；归母净利润9.99亿元，同比增长95%；扣非归母净利润7.66亿元，同比增长112%。其中，第三季度收入9.54亿元，同比增长10%，归母净利润3.18亿元，同比增长55%，扣非归母净利润2.73亿元，同比增长49%且环比增长3%。

主要观点

1. 互连类芯片业务平台化初成

• 前三季度互连类芯片收入：19.52亿元，同比增长75%。
• 津逮服务器平台业务收入：9.28亿元，同比增长95%。
• 第三季度互连类芯片收入：7.16亿元，同比增长76%，环比增长14%。
• 津逮服务器平台业务收入：2.38亿元，同比下降46%，环比下降35%。
• 产品结构变化：互连类芯片产品线占比提升，成为公司发展的主要驱动力。
• 新产品研发进展：CKD、MCR RCD/DB、Retimer和MXC芯片等互连类芯片顺利推进，公司积极研发SerDes技术，展现平台化能力。

2. 盈利拐点验证服务器升级逻辑

• 2021年业绩表现：营收25.6亿元，同比增长40%，但归母净利润8.3亿元，同比下滑25%。
• 2022年盈利拐点：自2021年Q4开始，公司盈利持续改善，验证了产品迭代周期对盈利的推动作用。
• DDR5升级趋势：随着服务器CPU升级，内存从DDR4向DDR5过渡，公司DDR5接口芯片及配套芯片放量，有望受益于新一轮产品迭代周期。

3. 服务器CPU升级临近，DDR5替代加速

• CPU升级驱动：Intel和AMD等服务器CPU厂商即将发布支持DDR5的新产品，推动内存接口芯片需求增长。
• AMD发布日期：2022年11月11日发布新一代EPYC服务器处理器，支持12通道DDR5。
• Intel产品进展：Sapphire Rapids服务器处理器（支持DDR5）自2022年发布后持续延期，但预计其正式出货时间将日益临近。
• 澜起科技受益：作为Intel直接持股的公司，澜起科技有望在DDR5替代加速中充分享受行业红利。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 业绩预测：
  • 2022年：营业收入39.86亿元，归母净利润13.11亿元，EPS为1.16元，对应PE为46.68倍。
  • 2023年：营业收入60.32亿元，归母净利润19.80亿元，EPS为1.75元，对应PE为30.92倍。
  • 2024年：营业收入80.04亿元，归母净利润26.67亿元，EPS为2.35元，对应PE为22.96倍。
• 未来展望：公司深耕内存接口芯片，是全球唯三供应DDR4、DDR5产品的行业龙头，市场份额领先。新产品研发顺利，平台化能力初显，同时积极布局近内存计算架构的AI芯片，预计2022年内完成工程样片流片工作。

风险提示

• 新产品研发进展不及预期；
• 下游CPU升级进度不及预期；
• 下游服务器等市场整体需求不及预期；
• 中美摩擦加剧导致业务开展受限；
• 2022年前三季度财务数据为初步核算数据，可能存在差异。

财务数据概览

数据来源

• Choice
• 东方财富证券研究所

评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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