20250331-华鑫证券-有色金属行业周报_电解铝库存去化叠加下游需求向好_铝价偏强看待_20页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现偏弱，但部分细分行业表现较好。整体来看，黄金、铝、锡、锑等金属价格偏强，而铜价则因关税交易结束有所回落。市场对黄金和工业金属的前景保持乐观，维持“推荐”投资评级。

主要观点

1. 黄金

• 美国消费走弱，但核心PCE物价指数反弹，显示经济滞涨风险增加。
• 美联储仍处于降息周期，年内第二次降息时间提前至7月，利好黄金。
• 黄金价格周内上涨，维持“推荐”投资评级。

2. 铜

• 美国加关税交易结束，铜价冲高回落，短期以盘整为主。
• 国内铜出口量环比大增，但下游需求恢复不及预期。
• 中国1-2月工业企业利润同比微降，但铜价仍处高位，终端企业观望情绪浓厚。
• 维持“推荐”投资评级。

3. 铝

• 库存去化顺畅，下游开工率持续扩张。
• 铝价短期调整空间不大，整体偏强。
• 云南、新疆地区冶炼利润稳定，但同比有所下滑。
• 维持“推荐”投资评级。

4. 锡

• 供应扰动加剧，佤邦重启采矿计划或将缓解供应压力。
• 国内精炼锡价格微跌，但整体走势偏强。
• 刚果金大型锡矿停产及缅甸地震对远期供应预期造成影响。
• 维持“推荐”投资评级。

5. 锑

• 原料紧缺，锑价持续看涨。
• 现货流通偏紧，市场情绪偏向乐观。
• 维持“推荐”投资评级。

关键信息

市场表现

• 有色金属（申万）行业周涨幅为 -1.31%，在所有申万一级行业中表现靠前。
• 黄金涨幅 +2.72%，白银 +2.38%，为涨跌幅前三。
• 其他小金属、钴、镍跌幅较大，分别为 -3.46%、-3.54%、-5.94%。

价格走势

• 黄金：伦敦金价上涨 1.92%，周内收盘价为 3071.60美元/盎司。
• 铜：LME铜价 -0.45%，SHFE铜价 -0.24%，国内电解铜社会库存环比 -1.19万吨。
• 铝：国内电解铝价格 -0.82%，社会库存环比 -3.2万吨。
• 锡：国内精炼锡价格 -0.48%，上期所+LME库存合计环比 -60吨。
• 锑：国内锑锭价格 +23000元/吨，上涨幅度较大。

库存与需求

• 铜：LME+COMEX+SHFE三地合计库存环比 -28826吨，显示市场供应偏紧。
• 铝：LME库存环比 -17875吨，SHFE库存环比 +3317吨，社会库存环比 -3.2万吨，库存去化顺畅。
• 锡：上期所库存环比 +650吨，LME库存环比 -710吨，库存波动显示供应紧张。

盈利与利润

• 云南、新疆地区电解铝冶炼利润分别为 3075元/吨 和 3826元/吨，环比略有下降。
• 河钢资源、云铝股份、紫金矿业等公司2024年净利润表现较好，部分公司预计2025年业绩持续增长。

重点推荐个股

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高。
2. 美联储降息幅度不及预期。
3. 国内铜需求恢复不及预期。
4. 电解铝产能意外停产影响上市公司产能。
5. 铝需求不及预期。
6. 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期。
7. 锡需求不及预期。
8. 锡矿投产进度超预期。
9. 推荐公司业绩不及预期。

结论

整体来看，有色金属行业在节后复工带动下，铝、黄金、锡、锑等金属价格偏强，铜价因关税交易结束有所回落但调整空间有限。分析师认为，行业整体具备上涨动力，建议投资者关注黄金、铝、锡、锑等板块，并重点推荐相关个股。同时，需警惕美国通胀、美联储降息不及预期以及国内需求不及预期等风险因素。