20260129-东吴证券-明阳智能-601615.SH-2025年业绩预告点评_Q4同比转正_收购德华芯片进军国内卫星电源Tier1_勘误版_3页_461kb

明阳智能（601615）2025年业绩预告总结

核心内容概述

明阳智能于2026年1月29日发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为8~10亿元，同比增长131%~189%。其中，2025年第四季度归母净利润为3,424~23,424万元，同比转正，环比波动在-78%至+50%之间。公司同时宣布收购德华芯片技术有限公司，进军国内卫星电源领域，推动其在光伏技术领域的综合竞争力提升。

主要观点

业绩表现

• 2025年盈利预测上调：公司2025年归母净利润预计为9.0亿元，较原预测7.7亿元有所上调。
• 2025年全年增长显著：归母净利润同比增长159.35%，预计2026和2027年分别增长135.46%和50.16%。
• 2025年Q4表现亮眼：Q4净利润同比转正，毛利率保持7%，标志着历史风机质量事故风险的释放，风机板块迎来拐点。

业务发展

• 风机业务稳健回升：预计2025年出货量为19GW，其中陆风近17GW，海风2.5GW。Q4出货6.8GW，整体表现优于预期。
• 风场转让业务稳定：2025年风场转让1.3GW，基本符合市场预期。

技术布局

• 德华芯片收购：德华芯片专注于高端化合物半导体外延片、芯片及能源系统研发，具备提供卫星电源系统整体解决方案的能力。
• 技术并驾齐驱：公司已掌握砷化镓、钙钛矿、HJT三大技术，形成完整的光伏技术布局，推动多场景应用验证与商业化。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标

资产负债情况

现金流量情况

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司2025年Q4风机毛利率表现良好，标志着历史质量事故风险的释放；同时通过收购德华芯片，进入卫星电源领域，形成砷化镓、钙钛矿、HJT三大技术并驾齐驱的格局，提升综合竞争力。

风险提示

• 竞争加剧
• 行业需求及公司出货不及预期
• 电站业务盈利下滑
• 收购效果不及预期

其他信息

• 股价走势：当前收盘价24.88元，一年内最低价9.05元，最高价26.03元。
• 市净率：2.14倍
• 流通A股市值：56,266.04百万元
• 总市值：56,266.04百万元
• 每股净资产：11.62元
• 资产负债率：69.98%

结论

明阳智能2025年业绩预告显示公司盈利大幅回升，尤其是第四季度表现亮眼，标志着风机业务质量风险的释放与行业拐点的到来。通过收购德华芯片，公司进一步强化在高端化合物半导体和卫星电源领域的技术布局，形成多技术路线协同发展的格局，有望在未来几年内实现持续增长。公司维持“买入”评级，投资者可关注其技术整合与市场拓展的进展。