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国泰海通消费行业季报总结

核心内容概览

本报告总结了2026年一季度消费行业多个子板块的业绩表现及投资建议，涵盖食品饮料、美护、零售社服、家电、轻工、纺服、农业七大领域。报告结合行业趋势、政策导向及企业动态，分析了各板块的市场前景与投资机会。

食品饮料板块

主要观点

• 白酒行业：茅台Q4业绩继续出清，单季度总营收和归母净利分别下降19.3%和30.3%，利润率下滑。非标茅台、系列酒出现倒挂，销售难度加大。整体行业仍处于磨底阶段。
• 大众品：油价回落，饮料成本压力预期缓解。头部饮料企业具备成本对冲手段，盈利相对可控。当前饮料龙头PE处于历史中低分位，价值修复机会值得关注。
• 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险。

美护板块

主要观点

• 行业趋势：美妆需求回暖，2025年化妆品社零累计同比+5.1%，增速显著提升。医美市场量增价减，新品获批加速，行业竞争模式向产品组合转变。
• 渠道与品类：线上彩妆和个护增长优于护肤，增速分别为10%和14%。抖音和天猫增速收敛。
• 投资建议：优选成长性强、品牌势能高的公司，同时关注龙头改善机会。
• 风险提示：经济增速下滑、品牌竞争加剧、新品推广不及预期、新品牌孵化不及预期。

零售与社服板块

主要观点

• 政策导向：服务消费成为政策重点，强调场景创新、闲暇时间及可支配收入提升。
• 细分领域：文旅、赛事、康养、教育体育等细分领域受益政策支持，体育赛事运营多次提及。
• 民生托底：强化普惠式服务，降低预防性储蓄，优化平台生态。
• 投资建议：关注服务消费板块，推荐具备基本面改善、估值修复潜力的公司。
• 风险提示：国际形势变化、行业竞争加剧、外贸环境变化。

家电板块

主要观点

• 基金持仓：26Q1主动基金持仓比例降至1.9%，接近历史底部，板块具备左侧布局价值。
• 行业数据：内销转正，外销承压。3月空调内销同比增长5.6%，出口同比下滑9.8%。
• 公司动态：九阳股份发布员工持股计划，提升市场信心。
• 投资建议：关注具备高股息、稀缺品牌矩阵的龙头公司。
• 风险提示：关税政策不确定性、海外需求波动、以旧换新政策效果不及预期。

轻工板块

主要观点

• 造纸行业：纸浆价格上涨，行业处于复苏阶段，板块估值偏低，具备强赔率。
• 家居行业：地产“金三银四”季节下，部分家居公司订单增长，推荐顾家家居。
• 投资建议：重点推荐玖龙纸业、博汇纸业等弹性标的，以及太阳纸业、华旺科技等价值标的。
• 风险提示：下游需求不振、原材料价格波动、行业竞争加剧。

纺织服装板块

主要观点

• 原材料价格：美棉和澳毛年初至今分别上涨24.2%和17.9%，推动纱线龙头业绩弹性。
• 市场表现：26Q1中国纺服社零同增9.3%，高于社零整体增速。出口同增1.2%。
• 投资建议：推荐基本面稳健、高股息及低估值、具备稀缺品牌矩阵的公司。
• 风险提示：消费意愿不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

农业板块

主要观点

• 白鸡行业：引种受阻，中游景气度兑现，父母代苗价上行，看好圣农发展、益生股份等具备自主育种能力的公司。
• 种植行业：厄尔尼诺现象预计2026年年中出现，天然橡胶、白糖、棕榈油等品种或加速上涨。
• 宠物行业：国内宠物市场保持增长，宠物食品公司收入增长，但受海外关税和汇率影响，利润短期承压。
• 投资建议：把握宠物板块估值低位，关注功能型宠物食品创新。
• 风险提示：行业竞争加剧、消费复苏不及预期。

风险提示汇总

• 宏观经济波动：可能影响消费意愿和行业景气度。
• 政策变化：如消费税调整、关税政策、以旧换新政策等。
• 行业竞争：加剧利润空间压缩。
• 原材料波动：如油价、棉价、纸浆等。
• 消费复苏不及预期：影响整体行业表现。

联系信息

• 訾猛：食品饮料/美护首席分析师，zimeng@ghtt.com
• 刘越男：社服/商贸首席分析师，liuyuenan@ghtt.com
• 蔡雯娟：家电首席分析师，caiwenjuan@gtht.com
• 刘佳昆：轻工首席分析师，liujiakun@ghtt.com
• 盛开：纺服首席分析师，[email protected]
• 林逸丹：农业联席首席分析师，linyidan@ghtt.com
• 王艳君：农业联席首席分析师，[email protected]
• 邱苗：消费行业分析师，qiumiao@ghtt.com