20230427-国金证券-首旅酒店-600258.SH-Q1扭亏_期待旺季业绩弹性_4页_1mb

一、财报核心指标

2023Q1业绩亮点

• 收入同比+366%至166亿元，归母净利润扭亏至7.7亿元，扣非归母净利4.8亿元。
• 酒店业务税前利润率0.2%，景区业务税前利润率63%。

二、经营动态

1. 酒店RevPAR修复
   • 恢复至2019年同期92%，主要由价格提升和产品升级驱动；轻管理酒店RevPAR修复至101%。
2. 开店战略
   • Q1新开210家（+105%），轻管理酒店贡献主力；全年计划新开1500-1600家，超华住/锦江目标。
3. 资产布局
   • 终止收购华住合资酒店，调整诺金公司收购价至214亿元并加快注入。

三、行业与扩张展望

• 赛道优势
  • 需求回暖叠加供给出清，高端直营店提价弹性高，看好RevPAR修复能力。
  • 2023-2025年收入预测817亿→955亿，归母净利润预测81亿→136亿，23年PE 299X维持“买入”评级。
• 风险提示
  • 行业回暖不及预期、开店进度缓慢等风险。

四、财务与资本结构

• 收入与利润增长：2022年收入509亿元，2023E收入817亿元，净利润率从2022年9%提升至2025E14%。
• ROE与股东回报：2022年ROE 7.17%，2025E增至9.99%，留存收益提升资本实力。
• 负债与偿债能力：2022年净负债率3.01%，债务结构稳健。

五、研究结论

短期受益需求复苏与资产整合，长期优势在于轻资产扩张与高直营毛利率弹性，维持“买入”评级。