宏观流动性双周报第44期：资金充裕，平稳跨季-20190930-长城证券-22页_1mb

报告摘要

资金充裕，平稳跨季

——宏观流动性双周报第44期（09.21-09.30）总结

核心内容

本报告分析了2019年9月21日至9月30日期间中国宏观流动性状况、政策动向、经济数据、债券市场及外汇市场表现，总结如下：

一、市场回顾

央行资金操作：
- 截至9月30日，央行资金净回笼1000亿元。
- 逆回购投放2100亿元，到期2100亿元；国库现金定存到期1000亿元。
利率变化：
- 银行间质押回购利率全面回落，R001、R007、R014、R1M和R3M分别下降11BP、16BP、5BP、18BP和30BP。
- 上交所质押回购利率全面回落，GC001、GC007、GC014、GC028和GC091分别回落33BP、16BP、23BP、21BP和14BP。
- SHIBOR利率除隔夜利率回落11BP外，其余全面上涨。
同业存单：
- 同业存单发行利率除一个月回落15BP至2.85%外，其余全部上涨。
- AAA+级同业存单到期收益率全面上涨，一个月、三个月和六个月分别上涨3BP、4BP和10BP。
理财产品：
- 3个月理财产品预期收益率上涨2BP至3.99%；1个月和6个月产品收益率分别下降5BP和1BP。
国债与国开债：
- 10年期国债收益率上涨4BP至3.14%；国开债收益率上涨2BP至3.53%。
- 国债收益率短端持平，中长端全面上涨；国开债收益率短期略有下跌，长期略有上涨。
- 国债与国开债期限利差扩大，10年期-1年期国债利差为57.83BP，国开债利差为80.76BP。

二、政策关注

财政部政策：
- 9月26日修订《金融企业财务规则》，规范大幅超提准备金行为，要求拨备覆盖率超过监管标准2倍的部分需还原为未分配利润。
央行货币政策：
- 9月25日召开货币政策委员会会议，强调稳健货币政策要松紧适度，促进实际利率明显下降。
外交表态：
- 中国代表团在第74届联大上驳斥美方对中国的无端指责，坚决反对相关言论。

三、经济数据

PMI数据：
- 9月制造业PMI为49.8%，较上月微升0.3个百分点；
- 非制造业PMI为53.7%，较上月微降0.1个百分点。
工业企业利润：
- 1-8月全国规模以上工业企业利润总额同比增速为-1.7%，8月当月同比增速为-2.0%，较前值回落4.6个百分点。

四、债券市场

利率债发行与到期：
- 近两周利率债总计发行2311亿元，到期652亿元，净融资1660亿元。
- 国债发行100亿元，政策性银行债600亿元，地方政府债1611亿元。
中票收益率：
- 一年期AAA和AA+中票收益率几乎持平，AA和AA-下降5BP和4BP；
- 三年期中票收益率全面上涨，AAA上涨3BP至3.47%；
- 五年期中票收益率基本不变，AA+下降1BP至4.06%。
信用利差：
- 1年期AAA和AA+中票信用利差上涨2BP和1BP；
- 其余期限利差全面回落，3年期AAA、AA+、AA和AA-信用利差分别下降1BP、2BP、2BP和2BP。

五、外汇市场

汇率变动：
- 美元兑人民币在岸即期汇率上升0.68%至7.14，离岸即期汇率上涨0.29%至7.14；
- 美元指数上涨0.96%至99.402。
中美利差：
- 中美利差扩大9BP至148BP。
交易量：
- 美元兑人民币即期询价成交量为138.14亿美元。

六、风险提示

经济下行风险
贸易摩擦风险

七、研究机构与分析师信息

分析师：汪毅、徐颖
执业证书编号：S1070512120003、S1070117100007
研究机构：长城证券研究所

八、投资评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
行业评级：
- 推荐：预期行业整体表现战胜市场
- 中性：预期行业整体表现与市场同步
- 回避：预期行业整体表现弱于市场

九、免责声明

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总结：本期宏观流动性总体平稳，央行通过逆回购操作平滑跨季资金需求，市场利率整体回落，中长期利率小幅上涨。政策层面强调货币政策松紧适度，同时对准备金超提行为进行规范。经济数据整体偏弱，制造业PMI微升，工业企业利润持续下滑。债券市场中，利率债收益率普遍上涨，中票收益率分化，信用利差变化显著。外汇市场美元走强，中美利差扩大，人民币汇率承压。整体来看，市场对经济下行和贸易摩擦风险保持警惕。

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