20250813-海通国际-双汇发展-000895.SZ-2025中报点评_肉制品吨利维持高水平_高分红凸显投资价值_12页

双汇发展研究报告（2025年8月）分析总结

核心观点

• 业绩表现：公司2025年上半年营收285亿元（同比+3.0%）、净利润23.2亿元（同比+1.2%），季度表现环比改善。肉制品分部收入恢复性增长，盈利能力有所提升。
• 盈利驱动因素：肉制品业务吨利维持高位，成本控制与精细化管理效果显现。禽类养殖业务减亏推动整体盈利改善。
• 投资价值：公司维持“优于大市”评级，目标价上调至29.91元（对应2025年20倍PE）。持续高比例现金分红（近两年累积分红率超过100%）凸显股东回报承诺。
• 风险提示：需求不及预期、生猪价格上涨、新产品推广不及预期等风险需关注。

关键数据

• 肉制品业务：2025Q2吨利4581元/吨（同比+3.7%），销量小幅增长。
• 屠宰业务：受ASP下滑及成本承压拖累，吨利大幅下降36.1%至260元/吨。
• 分红政策：拟每10股派6.5元，累计分红率达104.49%，2025年目标估值PE 16.6×。

总结分析

双汇发展2025年上半年业绩承压，但肉制品盈利能力维持稳定，高分红策略强化对公司价值的认可。未来，原料成本低位与渠道优势将支撑吨利，估值目标基于稳定现金流和股东回报政策。