造纸行业深度研究报告：巨龙起舞天界高远，APP在中国的前世今生_31页_2mb

造纸行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了金光纸业在中国市场的长期发展及并购活动对造纸行业的影响，特别聚焦于其对白卡纸行业的整合。同时，报告也探讨了造纸行业整体的并购趋势，以及行业面临的挑战与机遇。

主要观点与关键信息

金光纸业收购博汇，白卡纸行业集中度提升

• 2019年12月，金光纸业完成对博汇纸业100%股权的收购，标志着其在白卡纸领域获得绝对话语权。
• 金光纸业自1992年进入中国市场，已投资和控股99家公司，包括45家控股子公司和54家投资企业，成为中国最大的造纸企业之一。
• 2018年金光纸业实现营收589.5亿元，同比增长6.63%；归母净利润19.39亿元，同比下降7.5%。
• 金光纸业的纸浆和纸制品产能分别为210万吨和864万吨，总产能达到1074万吨。
• 2019年前三季度，公司毛利率20.88%，较2018年下降3.03个百分点；费用率16.84%，较2018年下降1.93个百分点；净利率4.8%，较2018年上升0.84个百分点。
• 金光纸业通过全产业链布局，涵盖纸浆、工业纸、生活用纸等，形成沿海地区完善的产能布局。

金光纸业子公司布局与业绩表现

• 金海浆纸业：木浆生产规模居行业前列，2018年漂白硫酸盐桉木浆年产能135万吨，产量156万吨，销量152万吨，产能利用率115.56%，毛利率29.80%。
• 金桂浆纸业：位于广西林木资源丰富的地区，实现林浆纸一体化。2018年营业收入89.31亿元，同比增长28%；毛利率20.56%，较2017年下降9.89个百分点。
• 金东纸业：世界单厂规模最大的铜版纸生产企业，2018年营业收入329.72亿元，毛利率20.34%，净利率显著提升。
• 金华盛纸业：中国最大的无碳复写纸生产企业，2018年营业收入40.85亿元，毛利率22.44%，净利率有所增长。
• 宁波中华纸业：国内主要的高档涂布白纸板专业生产企业之一，2018年产能62万吨，销量和产量均为62万吨，产能利用率接近100%。
• 宁波亚洲浆纸业：白卡纸龙头企业，2018年营业收入63.36亿元，毛利率16.96%，净利率相对同业仍有差距。

造纸行业并购重组频繁

• 自2007年起，国家出台多项政策，如“节能环保”、《造纸产业政策》和《制浆造纸工业水污染物排放标准》，提高了行业技术和资金门槛，推动了并购重组。
• 典型案例包括：
  • 青山纸业收购闽环实业；
  • 厦门安妮纸业收购湖南中冶美隆纸业；
  • 日本制纸收购理文造纸12%股权；
  • 中国纸业重组湖南泰格林纸集团；
  • 山鹰纸业并购联盛纸业并成立并购基金。
• 随着龙头企业之间的整合，造纸行业进一步向集中化发展，未来行业格局有望进一步优化。

行业发展趋势与风险提示

• 禁塑令：国家政策推动塑料制品替代，食品级白卡纸成为替代塑料餐具的首选材料，有助于造纸企业拓展市场。
• 风险提示：宏观经济不振可能导致造纸行业需求疲软，同时行业格局可能发生重大变化。

行业基本数据

相关研究报告

• 《造纸行业跟踪报告：11月份造纸库存数据出炉，木浆库存持续走低，废纸系库存处于低位》（2019-12-25）
• 《造纸行业跟踪报告：12月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存持续回落，部分废纸系库存探底回升》（2020-02-04）
• 《造纸行业跟踪报告：1月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存回升，部分废纸系库存继续上调》（2020-02-18）

图表目录（部分）

• 图表1：金光纸业(中国)控股股东
• 图表2：金光纸业(中国)发展历程
• 图表3：2018年金光纸业(中国)主要造纸工厂情况
• 图表4：国内主要造纸企业产量情况
• 图表5：金光纸业公司收入及毛利率构成情况
• 图表6：金光纸业(中国)营业收入
• 图表7：金光纸业(中国)归母净利润
• 图表8：金光纸业(中国)管理和经营的林地
• 图表9：2018年金光纸业(中国)主要造纸工厂情况
• 图表10：金光纸业(中国)产品产能和产量情况
• 图表11：金光纸业浆产品产能情况
• 图表12：金光纸业纸产品产能情况
• 图表13：金光纸业(中国)浆产品产销情况
• 图表14：金光纸业(中国)纸产品产销情况
• 图表15：金光纸业(中国)毛利率
• 图表16：金光纸业(中国)费用率
• 图表17：金光纸业(中国)净利率
• 图表18：金光纸业(中国)资产负债率
• 图表19：金光纸业(中国)总资产周转率
• 图表20：金光纸业(中国)ROE

结论

金光纸业通过长期深耕中国市场和多项并购活动，显著提升了其在白卡纸行业的市场份额。随着国家政策的推动，造纸行业正向集中化、环保化方向发展，龙头企业之间的整合将加速行业洗牌。尽管当前行业面临一定的挑战，但通过优化产能、提升技术、拓展市场，未来造纸行业仍有较大的增长潜力。