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浙商早知道文档总结

核心内容概述

本文档为浙商证券研究所于2021年11月8日发布的行业点评与报告，涵盖国防装备、交运建筑、机械、交运社服及食饮行业，内容聚焦于国企改革、航空产业链、污水处理投资、光伏设备发展及白酒行业趋势等主题。

1. 国防装备行业点评

1.1 国企改革收官与航空产业链推荐

• 主要事件：国企改革三年行动（2020-2022）将迎收官，航空工业集团作为军工改革重点，相关改革举措有望加快。
• 主要观点：
  • 国企改革以“1+N”文件体系为核心，明确七大改革领域。
  • 多项专项行动（如“双百行动”、“科改示范行动”）推动改革落地。
  • 航空工业改革方案包含33条111项举措，聚焦现代企业制度、布局优化、混合所有制改革等。
• 投资机会：
  • 受益于股权激励加速的标的：中航西飞、洪都航空、航发控制、航发动力、中直股份、中航电子、中航重机、中航高科、中航电测。
  • 经营效率提升的标的：中航西飞、洪都航空、中航沈飞、航发动力。
• 投资风险：
  • 改革推进不及预期；
  • 装备采购或交付节奏不及预期。

1.2 航空主机利润加速增长

• 主要事件：2021年三季报显示，5大航空主机企业营收与净利润增速显著，利润增速远高于营收增速。
• 主要观点：
  • 5大航空主机近3年营收复合增速9%、归母净利复合增速18%、扣非净利复合增速23%。
  • 毛利率稳定，净利率与扣非净利率呈上升趋势。
  • 沈飞因利润率提升，净利润复合增速达28%。
• 投资机会：
  • 持续推荐中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中直股份。
• 催化剂：
  • 军品型号订单追加；
  • 改革举措显著进展，运行效率提升。
• 投资风险：
  • 先进型号研制进展不及预期；
  • 装备采购或交付节奏不及预期。

2. 交运建筑行业点评

2.1 山东高速投资污水处理公司

• 主要事件：山东高速拟以21亿元投资毅康科技51%股权，对应2022年PE估值约10.84倍。
• 主要观点：
  • 交易结构为受让股权+增资，融资比例为40%自有资金+60%银行贷款。
  • 项目内含报酬率约10.27%，预计增厚公司2022年净利润1.53亿元。
  • 污水处理业务与路产主业具备协同效应。
• 投资机会：
  • 高成长高股息率的绝对收益机会。
• 催化剂：
  • 并购标的业绩兑现；
  • 京台改扩建项目稳步推进；
  • 收费公路新政落地。
• 投资风险：
  • 收购进度不及预期；
  • 改扩建进度不及预期。

3. 机械行业点评

3.1 金辰股份股权激励与光伏设备突破

• 主要事件：公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划。
• 主要观点：
  • 激励对象覆盖核心高管及骨干，共81人，激励总量为150.72万股。
  • 激励目标值：2021-2023年净利润分别为1/1.7/2.5亿元，同比增长25%/65%/45%。
  • 公司具备光伏异质结设备稀缺性。
• 投资机会：
  • 维持“买入”评级，PE估值分别为128/78/54倍。
• 催化剂：
  • 异质结、TOPCon设备重大订单落地；
  • 下游HJT、TOPCon电池产能加速扩产；
  • 更多新玩家进入异质结电池行业。
• 投资风险：
  • 异质结电池推进速度不达预期；
  • 下游扩产不及预期；
  • 下游客户坏账风险。

4. 交运社服行业周报

4.1 辉瑞口服药三期成功推动航空、机场、酒店板块复苏

• 主要事件：辉瑞新冠口服药Paxlovid三期试验成功，降低住院或死亡率89%。
• 主要观点：
  • 口服药优异数据推动我国出入境政策放松预期，利好航空、机场、酒店等板块。
  • 假设政策放松，相关板块业绩将显著弹性释放。
• 投资机会：
  • 推荐航空、机场、酒店板块，重点关注国际航班恢复后的业绩表现。
• 催化剂：
  • 出入境政策放松；
  • 新冠口服药发布。
• 投资风险：
  • 行业需求不及预期；
  • 国际客流恢复不及预期。

5. 食饮行业周报

5.1 迎驾贡酒业绩拐点显现，看好21Q4白酒行情

• 主要事件：迎驾贡酒2021年Q3营收同比增长27%，归母净利润增长86.23%。
• 主要观点：
  • 洞藏系列占比提升至40%以上，推动业绩进入拐点。
  • 安徽省白酒市场容量大，价格带提升，洞藏系列卡位主流价格带。
  • 公司具备一体化生产能力，渠道管理能力强。
• 投资机会：
  • 市场预期迎驾贡酒未来三年收入、利润复合增速分别为23.74%、34.71%。
• 催化剂：
  • 消费升级持续；
  • 高价位产品导入顺利；
  • 洞藏系列动销持续向好。
• 投资风险：
  • 国内疫情二次爆发影响动销；
  • 洞藏系列动销不及预期；
  • 管理层变动风险。

6. 精品报告

6.1 嘉亨家化深度报告

• 主要事件：嘉亨家化获福建省专精特新企业认证，为日化代工行业稀缺一体化龙头。
• 主要观点：
  • 公司具备日化内容物及包材一站式生产能力，客户包括强生、贝泰妮、上海家化等。
  • 2020年营收增长23%，归母净利润增长48%，2021H1化妆品业务增长92.5%。
  • 公司拥有173项专利，研发体系完善。
• 投资建议：
  • 预计2021-2023年收入分别为11.10/13.48/16.23亿元，归母净利润分别为0.86/1.01/1.25亿元。
  • 对应PE分别为38/32/26倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 市场需求波动；
  • 客户集中度高；
  • 原材料价格波动；
  • 疫情反复。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

法律声明

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