20140711-渤海证券-利率债投资策略双周报_关注上半年经济数据对市场预期的影响_11页_710kb

报告摘要

本报告分析了2014年6月27日至7月10日期间利率债市场表现，并结合宏观经济数据与货币政策情况，探讨了市场预期对利率债走势的影响。报告指出，尽管近期市场调整幅度收窄，但整体仍处于震荡调整态势，投资者需保持谨慎，密切关注即将公布的上半年经济数据对市场的影响。

利率债市场回顾：
- 本期利率债发行规模为2067.1亿元，环比下降5.81%，其中国债和地方债发行量下降，而政策性金融债发行量上升。
- 一级市场认购倍数小幅回升，机构投资热情有所恢复，平均认购倍数为2.53。
- 二级市场收益率曲线明显上行，国债和地方债收益率曲线呈现平坦化上升，国开债和非国开政策性金融债收益率曲线陡峭化。
宏观经济分析：
- 尽管5月份以来经济数据呈现短期企稳迹象，但进入三季度后，经济增长反弹可能减弱。
- 房地产销售数据持续下滑，房价环比下跌幅度扩大，成为经济增长的重要隐忧。
- 通胀压力不大，CPI和PPI均处于低位，且预计7月CPI将保持平稳，PPI降幅收窄。
货币政策及流动性分析：
- 央行货币政策基调保持不变，仍以保持适度流动性、汇率稳定和服务实体经济为目标。
- 货币政策调控手段将保持微幅、小步调的风格，可能引入新的政策工具如PSL。
- 当前市场流动性略显偏紧，主要由于例行缴准、转债和新股发行的影响，央行公开市场操作净投放量有所减少。

国债收益率：1-10年期关键期限收益率分别上升12.20、9.08、12、11.14、10.99和8.04个bp。
地方债收益率：1-10年期关键期限收益率分别上升18.24、13.09、17.01、16.15、14.99和11.04个bp。
国开债收益率：2年至10年期分别上升5.28、12.5、15.9、22.5和23.33个bp。
非国开政策性金融债收益率：2年至10年期分别上升7.29、9.86、15.41、21.12和18.41个bp。
期限利差：
- 国债：10Y-1Y下降4.16个bp，5Y-1Y下降1.06个bp，10Y-5Y下降3.1个bp。
- 国开债：10Y-1Y和5Y-1Y分别上升24.08和16.65个bp。

市场走势：本期利率债市场如期回调，但调整幅度收窄，似有企稳迹象。
市场压制因素：
- 经济增长先行指标与宏观数据方向不一致，导致市场预期混乱。
- 央行货币政策调控的边际效应衰减，市场对微调政策出现审美疲劳。
- 流动性进一步宽松预期改变，市场流动性偏紧。
建议：保持谨慎策略，密切关注下周公布的上半年主要经济数据对市场预期的影响。

公司评级标准：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
- 推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
- 持有：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
- 回避：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。
行业评级标准：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

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