20220109-东兴证券-非银行金融_开年监管政策频出_助力资本市场结构优化_11页_668kb

报告摘要

2022年开年，非银行金融行业迎来一系列监管政策的出台，旨在优化资本市场结构，提升市场活跃度与运行效率。政策重点包括科创板引入做市交易机制、北交所明确转板制度等，同时对股份回购、分拆、停复牌、现金分红等规则进行了优化，为全面注册制的推行提供制度保障。

市场表现：2022年1月4日至1月7日，非银板块整体上涨1.28%，证券板块下跌3.44%，但跑赢沪深300指数。
政策影响：
- 科创板引入做市交易机制，明确10个做市业务准入条件，其中3个为“硬条件”（牌照、净资本、分类评级），7个为“软条件”（内控、人员、风险事件等）。25家券商满足硬性条件，但实际参与试点的券商可能低于此数量。
- 北交所转板制度明确转板条件、程序、保荐方式等，已有超过40家公司符合转板条件，预计多层次资本市场建设将取得新突破。
行业展望：在全面注册制预期下，政策利好可期，证券行业景气度将保持高位，景气周期有望拉长并体现成长性。头部券商因其投行和海外布局优势率先受益，全业务链增量空间可期。
投资建议：短期关注财富管理主题机会，但需警惕市场回调带来的信用业务局部风险。中长期建议关注大财富管理和“泛投行”共振带来的成长性机会。
估值分析：当前证券行业估值偏低，头部券商如中信证券因业绩和ROE持续提升，有望获得估值溢价，当前估值1.72xPB，预计中期回归至2.3-2.5x区间。

市场表现：保险板块上涨4.44%，但跑输沪深300指数。
政策影响：
- 偿二代二期新规实施，叠加疫情反复，居民消费观念变化导致高 margin 长期保障型产品需求下降。
- 保险标的投资周期拉长是大概率事件。
行业展望：保险行业拐点尚未显现，需继续关注强监管政策对险企业务的影响，车险复苏可能早于寿险复苏。
投资建议：推荐中信证券，建议关注东方证券。

政策动态：证监会、交易所、财政部、银保监会等多部门出台多项政策，包括科创板做市规定、北交所转板制度、股份回购规则、分拆规则、停复牌规则、现金分红指引、董监高持股管理等。
行业数据：
- 非银板块整体上涨1.28%，证券板块下跌3.44%，保险板块上涨4.44%。
- 2021年科创板日均成交额为430亿元，占全市场4%，换手率4.32%，略高于全市场。
个股动态：
- 浙江东方完成对浙金信托增资，持股比例增至87.01%。
- 中信证券发布业绩预增公告，预计2021年净利润增长不低于18.41%。
- 东方财富获北向资金净买入5.33亿元。
- 多家券商完成可转债转股，如长江证券、国联证券等。
- 部分公司涉及股份回购、股权变动、对外担保等业务调整。

公司投资评级：以6个月内股价相对市场基准指数表现为标准。
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。