商贸零售行业：1~2月社零名义增速8.2%，龙头业绩符合预期-20190317-安信证券-19页_873kb

商贸零售行业动态分析总结

核心内容概述

2019年1-2月，中国社会消费品零售总额同比增长8.2%，增速与前期持平。限额以上单位消费零售额增长3.5%，增速较前值提升1.1个百分点。CPI同比上涨1.7%、1.5%，食品CPI同比上涨1.9%、0.7%，增速环比回落。整体消费环境相对平稳，但部分品类增速分化明显。

主要观点

• 必需消费：整体表现稳健，粮油食品、日用品、饮料、烟酒等品类增速保持在10%以上，尽管受春节错位及高基数影响，增速有所下滑，但仍在合理区间。
• 可选消费：分化显著，化妆品、黄金珠宝增速上升，分别为8.9%、4.4%，而服装鞋帽针纺织品、家电、家具等品类增速下滑，其中家具类消费增速环比下降12个百分点，或与地产竣工面积下降有关。
• 线上与线下消费：线上增速受节日影响有所下滑，但线下增长稳健。珀莱雅等品牌通过线上渠道实现显著增长，如1-2月全网销售额增速达72%，护肤类增速达73%。
• 电商渗透率：电商增速有所下降，但渗透率维持在16.5%左右。部分企业如永辉超市、家家悦等在渠道下沉和门店改造方面取得进展。
• 投资建议：建议关注消费环境下刚性较强、增速稳健的必需消费龙头，以及具备核心竞争力、能烫平短期消费周期并抢夺长期市占率的细分板块龙头，重点推荐永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室等。

关键信息

• 社零数据：2019年1-2月社零名义增速8.2%，限额以上消费增长3.5%。其中，化妆品、黄金珠宝增速上升，分别为8.9%、4.4%，而纺服、家电、家具增速下滑。
• CPI变化：1-2月CPI同比上涨1.7%、1.5%，食品CPI同比上涨1.9%、0.7%。3月CPI或有回升，对超市行业同店有一定正面影响。
• 区域差异：乡村消费增速高于城镇，分别为9.1%、8.0%。餐饮收入增速高于零售收入，分别为9.7%、8.0%。
• 行业动态：
  • 谊品生鲜获腾讯新一轮融资，计划门店增至1000家。
  • 阿里巴巴投资46.6亿元入股申通快递，推动物流科技与新零售合作。
  • 乐天百货退出中国，仅剩3家门店。
  • 苏宁易购、阿里巴巴等企业并购爱康国宾，推动大健康领域发展。
  • 蚂蚁商联发布自有品牌“极货”，推动中国自有品牌发展。

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风险提示

• 消费需求疲软，行业竞争加剧。
• 龙头展店不及预期，营销和创新投入增加。
• 商品结构调整失效，CPI大幅下行风险。
• 线上增速不及预期，新项目孵化风险。
• 经济下行抑制可选消费，门店扩张进度不及预期。
• 互联网技术变革，替代性新技术出现。
• 自有品牌拓展不及预期，行业格局变化风险。

行业表现

• 2019年3月11日-15日，商贸零售板块上涨2.58%，在申万28个行业中位列第17位。
• 各子板块表现不一，其中百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰分别上涨3.68%、0.98%、3.38%、1.27%、3.49%。
• 涨幅前三为中兴商业（+26.34%）、芒果超媒（+15.31%）、珀莱雅（+14.03%）。
• 跌幅前三为兰州民百（-13.92%）、拉芳家化（-11.99%）、浙江东日（-11.93%）。

公司动态

• 上海家化：2018年营收增长10.01%，归母净利增长38.63%，线上调整初见成效，线下稳步扩张。
• 天虹股份：2018年整体业绩增长25.92%，数字化推进显著，会员数增至1800万。
• 珀莱雅：推出“发光瓶”烟酰胺精华，线上销售增长72%，品牌年轻化策略初见成效。
• 永辉超市：剥离创新业务，聚焦主业，预计2019年目标价10元。
• 家家悦：深耕胶东市场，推进西部拓展，预计2019年目标价27元。
• 苏宁易购：智慧零售布局加速，计划新开15000家门店，目标价14.78元。

下周投资提醒

• 公司会议：家家悦、青岛金王、浙江东日、跨境通、文峰股份、大商股份等公司将召开股东大会。

行业新闻

• 谊品生鲜：获腾讯融资，计划门店增至1000家。
• 阿里巴巴：入股申通快递，推动物流科技与新零售合作。
• 共享充电宝：涨价求生，进入盈利收割期。
• 乐天百货：退出中国，仅剩3家门店。
• 苏宁并购：收购爱康国宾，布局大健康领域。
• 蚂蚁商联：发布自有品牌“极货”，推动中国自有品牌发展。
• 百联集团：联合阿里投资10亿元打造“逸刻便利”，首家门店在上海开业。

公司公告

• 上海家化：2018年营收增长10.01%，归母净利增长38.63%。
• 拉芳家化：部分募投项目实施地点变更，延至2020年。
• 宏图高科：控股股东及实际控制人拟增持公司股份。
• 厦门国贸：联合受让世纪证券91.65%股权。
• 潮宏基：控股股东部分股份质押展期。

总结

2019年1-2月社零增速保持稳定，必需消费表现稳健，可选消费分化明显。重点推荐永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室等企业，关注其在数字化、渠道优化及品牌建设方面的表现。同时，需警惕消费疲软、行业竞争加剧及CPI下行等风险。