【宏观快评】1-2月经济数据点评：上游扩生产，中游扩投资，价格信号仍需等待-240319-华创证券-17页_2mb

核心观点分析

报告核心观点是，1-2月经济数据中的工增强劲和制造业投资强劲主要由上游扩生产、中游扩投资驱动，但价格信号不确定。工增强幅7%，制造业投资增速9.4%，GDP预计可达到47%-52%区间，偏强；价格或继续承压，因为上游扩生产和中游扩投资施压，但缺少明确回升信号。资产方面，债券可能偏多，股票需警惕盈利兑现，建议寻受价格影响小的领域。

原因解释

工增强劲原因包括：上游扩生产（制造业上游行业增速高，但地产和基建需求弱，可能有库存积压）；出口回暖（集成电路、船舶等产品超预期）；核算原因（如煤炭、粗钢增加值增速高于产量增速）；基数原因（2023年同期基数低）。制造业投资强原因包括：中游扩投资（装备制造业拉动明显）；出口回暖（纺织业等投资增）；设备购置异动（技改投资增速跳升，类似2022年模式）。

综合影响评估

一季度GDP预计偏强，可能达到47%-52%，受工增和服务业消费支撑。但价格信号不明，领先指标如政府支出、M1和存款增速差未显示回升，出口回暖虽增复杂性，但供需矛盾可能扩大。资产建议：债券中性偏多，股票需慎防盈利兑现，关注价格敏感度低的行业。

数字数据简要

• 工增：1-2月同比7%，环比季调史上最高。
• 制造业投资：1-2月同比9.4%，中游和技改贡献大。
• GDP预测：一季度可能47%-52%。
• 其他：地产偏弱，物价低，消费和服务强，但库存、基数和核算影响需考虑。

风险提示

主要风险包括房价下跌、居民消费信心不足，可能导致经济进一步下行或GDP目标不达。