> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 川润股份（002272.SZ）投资价值分析总结 ## 核心内容 川润股份是一家深耕流体控制技术三十年的高端装备制造商，业务涵盖液压润滑流体控制系统、液压件、节能及环保装备、工业服务等。近年来，公司通过战略转型，成功切入风电领域，成为该领域的龙头，其风电液压润滑系统产品全球市占率超30%。公司还通过收购欧盛液压，拓展了液压柱塞泵等高端液压件产品线，推动业务多元化发展。 ## 主要观点 - **风电业务成为核心增长点**：风电行业在“双碳”政策推动下前景广阔，公司通过产品创新与客户合作，快速抢占市场，预计2022-2025年风电液压润滑流体控制系统市场规模将由96亿元增长至145亿元。 - **液压件业务快速崛起**：公司通过收购欧盛液压，完善产品线并提升产能，推动液压件进口替代进程，未来三年收入增速有望分别达到140%、35%、20%，毛利率也将逐步提升。 - **定增计划助力产能与技术提升**：公司拟募资不超过6.3亿元用于智能制造、数字化供应链及研发项目，提升高端装备制造能力。 - **盈利能力持续改善**：公司自2019年起盈利逐步好转，2021年扣非归母净利润为2988万元，2022-2023年预计分别达1.13亿元和1.77亿元，EPS分别为0.26元和0.40元。 - **投资评级为“买入”**：基于公司业务增长潜力及估值分析，给予6.50元目标价（对应2022年PE25x），首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 1. 公司业务结构 - **液压润滑流体控制系统**：公司核心业务，2021年收入达4.14亿元，同比增长52.15%。 - **液压元件及辅件**：2021年上半年收入1.21亿元，同比增长328.62%，毛利率由1.04%提升至15%。 - **节能及环保装备**：2021年上半年收入0.95亿元，同比增长22%，毛利率维持在20%。 - **工业服务**：2021年上半年收入1.82亿元，同比增长53%，毛利率有望提升至35%。 ### 2. 风电行业前景 - **市场规模增长**：预计2022-2025年我国风电液压润滑流体控制系统市场规模将由96亿元增长至145亿元。 - **技术路线趋势**：半直驱技术在海上风电中应用广泛，具备稳定性与成本优势。 - **政策支持**：国家出台多项政策支持液压行业发展，推动进口替代进程。 ### 3. 公司与明阳智能合作 - **签署6.3亿元框架合同**：2022年与明阳智能签署框架协议，为公司业绩增长提供支撑。 - **产品优势**：公司推出一体机产品，集成液压、润滑、水冷系统，具备成本低、体积小、性能稳定等优势，适用于海上风电。 ### 4. 定增计划 - **募资不超过6.3亿元**：用于智能制造、数字化供应链、研发及补充流动资金。 - **提升产能与研发能力**：特别是欧盛液压启东基地建设，预计显著提升公司高端制造能力。 ### 5. 盈利预测与估值 - **2021-2023年归母净利润**：预计分别为0.51亿元、1.13亿元、1.77亿元。 - **EPS预测**：0.12元、0.26元、0.40元。 - **估值分析**：基于相对估值法及绝对估值法，给予6.50元目标价，对应2022年PE25倍。 ## 风险提示 - **下游需求波动风险**：风电行业受政策及经济环境影响较大。 - **定增推进不达预期**：若定增未能顺利实施，可能影响产能扩张。 - **合同执行进度推迟**：框架协议的执行可能受外部因素影响，存在延迟风险。 ## 股价表现与市场数据 - **当前价/目标价**：5.54元 / 6.50元 - **总股本**：4.38亿股 - **总市值**：24.28亿元 - **一年最低/最高**：4.90元 / 8.63元 - **近3月换手率**：107.37% ## 总结 川润股份凭借在流体控制领域的深厚积累，成功转型风电领域，成为行业龙头。公司通过收购欧盛液压，拓展液压件业务，实现进口替代。定增项目将提升公司高端制造能力与市场竞争力，推动业绩增长。风电行业在政策支持下前景广阔，公司有望受益于行业增长与技术升级，盈利能力和市场占有率持续提升。公司未来增长动能充足，具备较高的投资价值。