20230329-长城国瑞证券-赢合科技-300457.SZ-营业收入增长符合预期_看好降本增效带来盈利改善_5页_350kb

赢合科技（300457）研究报告总结

核心内容

赢合科技在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入达到90.20亿元，同比增长73.40%；归母净利润为4.87亿元，同比增长56.53%；扣非归母净利润为4.71亿元，同比增长63.22%。公司整体表现稳健，且在海外业务拓展方面取得进展。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司2022年营业收入和净利润均实现大幅增长，其中锂电池生产设备业务增长尤为显著。
• 海外收入占比提升：2022年公司境外收入占比达到5.73%，较2021年提高1.97个百分点，海外订单同比增长超过100%。
• 毛利率环比改善：四季度毛利率达到22.43%，较前三季度有所提升，主要得益于原材料价格下降。
• 费用率明显下降：销售、管理、研发费用率均有所下降，有助于提升净利率。
• 信用减值风险：公司计提信用减值损失3.34亿元，影响净利润，未来随着业务增长，该风险可能进一步加剧。
• 管理优化预期：上海电气对赢合科技的控制权增强，公司管理层优化有助于提升运营效率和盈利能力。
• 研发投入加大：2022年研发费用达4.83亿元，同比增长41.09%，推动多项创新设备的研发，为未来技术革新和业绩增长奠定基础。
• 投资评级调整：公司投资评级由“买入”下调为“增持”，主要基于对2024年、2025年业绩增速放缓的预期。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营运能力分析

现金流分析

投资建议

• 盈利预测：公司预计2023-2025年归母净利润分别为8.94亿元、10.62亿元和11.63亿元，对应EPS分别为1.37元、1.63元和1.79元。
• 估值分析：当前股价对应PE为13.86倍（2023E），显示公司股价存在一定程度低估。
• 投资评级：公司投资评级为“增持”，较此前“买入”有所下调，主要考虑到未来业绩增速可能放缓。
• 风险提示：公司面临信用减值风险、下游扩产不及预期、4680电池产业化进程不及预期等潜在风险。

结论

赢合科技在2022年表现出色，业绩增长符合预期，且在海外业务拓展方面取得进展。尽管存在信用减值风险，但公司通过降本增效和研发投入，有望在未来受益于电池技术的革新。公司当前估值较低，但未来增长预期有所放缓，因此投资评级为“增持”。投资者需关注政策变化及市场需求变动带来的影响。