深度报告-20250626-华源证券-华润微-688396.SH-全产业链一体化运营_功率景气回暖有望受益_29页_3mb

华润微（688396.SH）首次覆盖报告总结

投资评级与目标

• 投资评级：增持（首次）
• 目标PE：2025E 64.88倍，2026E 51.65倍，2027E 37.72倍
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为9.59亿、12.05亿、16.50亿元，同比增长率分别为25.80%、25.63%、36.91%。

公司概况

• 全产业链IDM模式：覆盖芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试，核心业务分为“产品与方案”（占比约51%）和“制造与服务”（占比约46%）。
• 技术优势：IDM模式实现设计与制造优化；采用0.11μm CMOS、0.11μm BCD等技术平台，具备高可靠性与产能。

行业与业务分析

• 功率半导体行业：2024Q1起行业去库存基本结束，毛利率回升，行业逐步企稳回暖。
• 产品布局：
  • 功率器件：MOSFET、IGBT、SiC/GaN，其中IGBT主要用于工业与汽车电子，2024年汽车电子占比提升至21%。
  • 第三代半导体：SiC与GaN产品在充电桩、新能源车等领域应用逐步扩展。
• 制造能力：无锡拥有8英寸、6英寸晶圆线；重庆/深圳12英寸线产能爬坡；封装测