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兖矿能源（600188.SH）总结

核心内容

兖矿能源发布2026年第一季度财报，显示其业绩表现如下：

• 营业收入：345.9亿元，同比增长1.8%
• 归母净利润：39.5亿元，同比增长42.1%
• 扣非归母净利润：10.6亿元，同比下降61.1%

公司通过公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，增厚归母净利润28.43亿元。

主要观点

煤炭业务

• 产量：2026Q1商品煤产量为4155万吨，同比下降6.3%
• 销量：商品煤销量为3953万吨，同比增长3.1%，其中自产煤销量3797万吨，同比增长1.5%
• 价格：自产煤销售均价为517元/吨，同比下降11.5元/吨；外购煤销售均价为677元/吨，同比下降66.4元/吨
• 成本：自产煤吨煤销售成本为343元/吨，同比增加29.5元/吨
• 展望：煤炭业务因售价回落和成本上升而承压，但随着煤价上涨，公司有望恢复盈利弹性。

煤化工业务

• 产量：2026Q1化工品产量为261万吨，同比增长4.2%
• 销量：2026Q1化工品销量为223万吨，同比增长1.4%
• 盈利：煤化工业务实现营收62亿元，同比下降4.0%，但毛利为16亿元，同比增长7.7%
• 展望：受益于原料煤价下行，煤化工业务盈利改善可期。

拟收购澳洲煤炭资源

• 交易：子公司兖煤澳洲拟收购红隼集团100%权益，间接持有红隼煤矿80%权益
• 交易对价：上限为24亿美元
• 煤矿优势：红隼煤矿为澳洲产量最大的井工冶金煤矿之一，生产低灰分、高流动性优质硬焦煤，处于全球海运冶金煤获利曲线前35%
• 影响：收购将提升公司煤矿质量，增强盈利能力。

关键信息

盈利预测与财务指标

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为157/148/152亿元
• 投资逻辑：受益于国际能源价格上涨及煤炭业务弹性，同时煤化工业务盈利改善

风险提示

• 需求风险：经济放缓可能影响煤炭需求
• 产能风险：煤炭产能大量释放可能压制价格
• 替代风险：新能源对煤炭的替代可能削弱需求
• 安全风险：煤矿安全事故可能影响运营
• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响煤炭出口
• 分红风险：公司分红率可能低于预期

估值分析

• 每股红利：2024年为2.22元，2025年为1.82元，2026E为0.78元
• 每股净资产：2024年为8.23元，2025年为10.01元，2026E为10.79元
• 股息率：2024年为10.9%，2025年为8.9%，2026E为3.8%
• EV/EBITDA：2024年为10.1，2025年为13.6，2026E为9.7，2027E为9.8，2028E为9.5

财务分析

资产负债表

现金流量表

总结

兖矿能源2026年一季度业绩承压，但通过股权转让增厚净利润。煤炭业务受价格回落和成本上升影响，但有望受益于煤价上涨恢复弹性；煤化工业务因原料煤价下行，盈利改善可期。公司拟收购澳洲优质煤矿资源，提升其煤炭质量和盈利能力。财务预测显示公司未来三年盈利有望回升，维持“优于大市”评级，但需关注经济放缓、产能释放、新能源替代等风险。