20171231-天风证券-新濠国际发展-00200.HK-短中长期多项利好_上调TP到34港元_重申买入_14页_2mb

新濠国际发展（00200）总结

核心内容

新濠国际发展（00200.HK）近期获得多项利好因素，推动其股价上涨，并上调目标价至34港元，重申“买入”评级。报告认为，新濠在短期内有三大利好因素，包括：

1. 欧洲塞浦路斯综合娱乐场项目：新濠投资14.6亿港元，旗下4个已营业的卫星娱乐场项目有望在2018年上半年开始贡献业绩，而新建的利马索尔综合娱乐场预计在2020年后带来收入增长。
2. 日本博彩娱乐项目：日本政府有望列出开设博彩娱乐项目细节，新濠表示倾向在大阪设立项目，未来有望成为华资日本赌牌的稀缺标的。
3. 高端酒店Morpheus开幕：新濠高端酒店Morpheus将于2018年5月开幕，该酒店是已故设计师Zaha Hadid遗作，预计能提升公司形象和业绩。

此外，报告指出，随着国内富裕阶层可支配收入增长，澳门高端中场业务将受益，预计18/19年澳门博彩GGR分别为14%和12%。公司通过大数据积分分析等方式提升客户粘性，与美高梅路氹项目及港珠澳大桥等基础设施的推进，有望带动客流量增长。

主要观点

• 高端中场定位：新濠是澳门高端中场业务的开创者，旗下多个酒店具有独特的现代化设计风格，能够吸引不同层次的高端客户。
• 战略布局：公司通过多种举措提升客户体验，包括灵活统筹VIP和高端中场，以及个性化服务，巩固其在高端中场的市场地位。
• 估值提升：随着利好因素的兑现，新濠国际的SOTP估值有望提升，同时与美股新濠博亚（MLCO.US）的股价折让有望收窄，目前预计折让将从37%降至20%以下。
• 长期前景：尽管短期可能受到政策限制等影响，但长期来看，新濠在高端中场的布局和战略发展仍被看好。

关键信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：23.00港元
• 目标价格：34港元
• 目标价调整：上调新濠国际目标价至34港元，上调新濠博亚目标价至33美元
• 公司结构：包括新濠博亚、Oriental Regent、投资物业、投资塞浦路斯娱乐场等部分，其中新濠博亚占比最高（51.3%）
• 市场渗透率：澳门内地游客渗透率仅为2%，远低于美国拉斯维加斯的15%，市场潜力巨大
• 基建影响：港珠澳大桥通车和轻轨延长线建成将显著提升新濠影汇的客流量，预计带来每年额外3500万游客的增量

风险提示

• 政策收紧
• 国内经济不景气

图表摘要

图1：新濠国际发展目前SOTP估值，目标价34港元

图9：澳门六大博彩公司目标价格和估值水平

图11：中国2016-2021年消费增长预测

图15：澳门周边基建项目展望

图17：澳门六大博彩公司目标价格和估值水平

盈利预测与市场表现

图10：2017-2019年澳门博彩GGR预测

图18：新濠博亚2016年以来娱乐场季度数据

结论

新濠国际发展凭借其在高端中场的领先地位、多项短期利好及未来基建项目的推进，展现出强劲的发展潜力。公司积极布局国际综合娱乐度假集团，提升品牌价值和市场竞争力，未来业绩和估值有望进一步提升。