20240901-浙商证券-老白干酒-600559.SH-老白干酒24H1业绩点评_费用管控下利润超预期_高档酒占比过半_4页_696kb

老白干酒（600559）2024年半年度经营业绩总结与展望

核心业绩数据

1. 收入与利润高速增长：2024年上半年营收247亿元，同比增长106%，归母净利润30.4亿元，同比增长402%。其中，Q2单季营收134亿元，同比增长90%，净利润16.8亿元，同比增长467%。尽管Q2高档酒收入占比略有下降0.5个百分点至54.6%，但整体表现符合预期。

2. 渠道与产品优化效果显著：

   • 区域结构：山东省增长亮眼，市场份额上升0.49%；其他省份增长迅速，份额上升0.177%。
   • 渠道转型：经销收入占比提升至93.47%（同比+12.2ppt），直销增长显著，经销商规模扩大。
   • 产品结构：100元以上高档酒收入占比达51.1%，同比提升14.5ppt，高中档产品销售收入增加成为主要增长动力。

3. 盈利能力提升与费用控制：

   • 毛利率由68.48%优化至65.84%（董事长报告调整后仍处于高位），净利润率增加23.5%。
   • 销管费同比降幅超35%，费用精准投入成效突出，管理费用降低主要源于工资薪酬和股权激励成本下调。
   • 经营现金流大幅增加，Q1净额同比+322%至22.3亿元，但Q2出现短期负现金流（-18.7亿元）。

关键风险提示：

• 库存消化不及预期；
• 酱酒市场动销不足；
• 行业竞争加剧风险。

未来展望与评级

分析师维持“买入”评级，预测2024-2026年营收年均增速11.8%左右，净利润增速逐步放缓至21.4%。未来三年每股收益将从0.73元增至1.44元，估值PE从24.8下调至12.6倍。浙商证券看好公司五牌战略全面推进，建议投资者长期关注其增长潜力。