深度报告-20201209-太平洋-智动力-300686.SZ-迎5G东风全面布局_多品牌并举携手向前_29页_2mb

智动力（300686）总结

核心内容概述

智动力是一家本土主要的模切供应商，专注于消费电子功能性器件和结构件的研发、生产和销售。公司已从单一功能性器件拓展至结构性器件、光学组件和散热组件等多业务领域，形成了较为全面的产品结构。随着5G智能手机的普及和市场渗透，公司迎来了新的发展机遇，并通过技术升级、产能扩张和海外布局，增强了其市场竞争力。

主要观点

• 业务结构多元化：智动力已从功能性器件扩展至结构性器件、光学组件和散热组件，成为消费电子精密组件的重要供应商。
• 5G推动市场增长：5G智能手机的普及带动了功能性器件和结构件的变革，尤其是复合板材背板和散热组件的需求显著提升。
• 成本优势突出：复合板材背板凭借成本优势，成为中低端5G手机的重要选择，有助于安卓品牌厂商在新兴市场（如东南亚）的扩张。
• 海外布局增强竞争力：公司通过建设越南工厂和收购阿特斯，增强了在东南亚市场的本地化配套能力，提升了全球竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2020-2022年净利润分别为1.30亿、2.87亿和3.78亿，当前PE分别为33.09、15.02和11.42倍，成长性良好。
• 投资建议：首次覆盖公司，给予买入评级，认为其未来2-3年成长值得期待。

关键信息

股票数据

• 目标价：36.4元
• 昨收盘：22.25元
• 总股本/流通：204/135百万股
• 总市值/流通：4,549/3,009百万元
• 12个月最高/最低：28.79/18.50元

盈利预测与财务指标

业务亮点

• 复合板材背板：成本低于玻璃，成为中低端5G手机的主流选择，且在外观和质感上接近玻璃。
• 散热组件：随着5G手机功耗增加，散热需求显著提升，公司已掌握热管、均热板等技术并具备量产能力。
• 光学组件：子公司度润光电负责，产品包括听筒网、摄像闪光灯罩和可穿戴组件，如智能手表心率镜片、表壳和表带。
• 海外扩张：越南工厂建设已完成，公司通过定增进一步增强结构件和散热组件的海外供给能力。

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

1. 东南亚疫情反复：可能影响当地智能手机出货量及公司复工进度。
2. 全球经济疲软：可能导致5G手机渗透不及预期。
3. 行业竞争加剧：复合板材背板市场可能面临盈利能力下降的风险。

公司优势

• 客户基础广泛：与三星、OPPO、vivo、小米等品牌厂商建立了稳定合作关系。
• 技术实力：掌握热管、均热板、新型散热材料等核心技术。
• 成本控制能力：在5G智能手机成本压力下，提供高性价比的零部件，助力客户抢占市场份额。
• 产能扩张：通过定增募资，建设越南基地，提升结构件和散热组件的生产能力。

未来展望

智动力未来2~3年将在功能性器件和结构性器件领域持续增长，尤其在散热组件和无线充电组件等方向。同时，公司业务也将从消费电子拓展至新能源汽车等领域，成长空间广阔。

总结

智动力凭借多年在功能性器件领域的积累，积极拓展至结构性器件和光学组件，形成多元化业务结构。在5G智能手机普及的推动下，公司迎来新的增长机遇，特别是在复合板材背板和散热组件领域。公司通过收购阿特斯和建设越南基地，增强了市场竞争力和本地化配套能力，盈利预测乐观，被给予买入评级，未来发展潜力值得期待。