20250820-国金证券-厦钨新能-688778.SH-整体盈利稳健_2Q25业绩超预期_4页_1mb

总结

业绩简评

厦钨新能发布2025年中报业绩，上半年实现收入75亿元，同比增长18%，归母净利润3.1亿元，同比增长28%，扣非净利润2.9亿元，同比增长32%。单Q2预计实现收入46亿元，同比增长/环比增长52%/53%，归母净利润1.9亿元，同比增长/环比增长48%/62%，业绩表现超预期。

经营分析

• 钴酸锂：上半年出货量2.9万吨，Q2出货量1.7万吨，吨净利保持稳定，全年出货预计超6万吨。
• 三元材料：上半年出货2.6万吨，Q2出货1.4万吨，吨利润稳定在2000元左右，全年出货预计接近6万吨。
• LFP：上半年出货7000吨，Q2出货5500吨，吨净利亏损4000-5000元，环比收窄，随着下半年产能释放，预计亏损将持续收窄。

品牌展望

公司NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量。硫化锂、富锂锰基等新型材料进展顺利，有望卡位高价值固态电池市场。

盈利预测与评级

预测2025-2027年公司营业收入分别为17.117亿、19.579亿、21.785亿元，归母净利润分别为7.31亿、9.40亿、11.97亿元，同比增长率分别为48%、28%、27%。维持“买入”评级，2026年PE估值约31倍，ROE持续提升。

风险提示

全球电动车销量不及预期、全球消费电子产品销量不及预期。

财务指标

报告期内营业收入、净利润、ROE等核心指标持续改善，研发投入加大，新增高端正极材料产能支撑后续业绩增长。