20171117-天风证券-全筑股份-603030.SH-智能装饰施工机器人崭露头角_深入探索装饰行业工业4.0发展_4页_462kb

全筑股份（603030）总结

核心内容

全筑股份于2017年11月16日在上海发布了智能移动装饰放线机器人，标志着公司在建筑装饰智能施工设备领域迈出重要一步。该机器人具备精确定位技术，能够显著提升家装放线效率，每小时工作量相当于两名五年经验工人八小时的工作量，具备高稳定性和准确性，成为公司智能机器人研发的重要成果。

主要观点

• 技术领先：公司自2016年9月与上海大学合作，开启智能装修机器人研发，已掌握家装环境中精确定位技术，这是建筑机器人平台性技术之一。
• 行业痛点：装饰行业因产能扩充速度慢，难以提升集中度。智能机器人有望成为解决该问题的最优方案。
• 未来发展：公司制定了清晰的五年规划，分为三个阶段：2016-2017年为样机研制阶段，2018-2019年为应用示范阶段，未来将进入产品销售阶段，推动机器人系列化和成本降低。
• 投资建议：公司积极参与人工智能新技术研发，智能机器人开发第一阶段顺利完成，未来有望成为行业核心竞争力。维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.29、0.39、0.51元/股，对应的PE分别为31、23、18倍。

关键信息

产品优势

• 智能移动装饰放线机器人提升效率，稳定性与准确性优于人工。
• 该产品是公司智能机器人研发的重要成果，标志着公司在建筑装饰智能化领域的领先地位。

五年规划

• 第一阶段（2016-2017）：样机研制，攻克核心技术，完善算法研究，完成土建环境中的示范作业。
• 第二阶段（2018-2019）：二代机器人迭代，进行普通土建环境的示范应用。
• 第三阶段（未来）：产品销售，系列化发展，降低成本，推动市场应用。

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为4,774.91、6,748.26、9,543.27百万元，年增长率分别为43.14%、41.33%、41.42%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为155.32、207.81、272.95百万元，年增长率分别为54.72%、33.79%、31.35%。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为0.29、0.39、0.51元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2017-2019年分别为31、23、18倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 固定资产投资增速快速下滑。
• 智能机器人项目开发不达预期。

股价与市场表现

• 当前价格为8.98元，目标价格为11.92元，维持“买入”评级。
• 2017年11月17日发布股价走势图，显示公司股价趋势。

财务结构

• 资产负债率：2017年为68.41%，2018年为75.18%，2019年为79.47%，显示公司负债水平逐步上升。
• 净负债率：2017年为76.90%，2018年为96.66%，2019年为127.14%，表明公司依赖融资支持发展。
• 流动比率：2017年为1.33，2018年为1.28，2019年为1.25，显示短期偿债能力有所下降。

营运能力

• 应收账款周转率：2017年为2.11，2018年为2.06，2019年为2.00，周转速度略有下降。
• 存货周转率：2017年为11.82，2018年为11.52，2019年为11.19，显示存货管理效率有所下降。
• 总资产周转率：2017年为1.05，2018年为1.09，2019年为1.10，总资产使用效率逐步提升。

盈利能力

• 毛利率：2017年为10.16%，2018年为10.03%，2019年为9.94%，略有下降。
• 净利率：2017年为3.25%，2018年为3.08%，2019年为2.86%，盈利能力有所减弱。
• ROE：2017年为9.76%，2018年为11.55%，2019年为13.17%，股东回报率逐步提升。
• ROIC：2017年为11.17%，2018年为12.03%，2019年为11.92%，资本回报率有所波动。

结论

全筑股份通过智能移动装饰放线机器人的发布，展现了其在建筑装饰智能化领域的领先地位。公司未来有望通过智能机器人提升行业效率，解决产能瓶颈问题。尽管存在一定的财务风险，但其清晰的五年规划和财务预测显示了良好的增长潜力，值得投资者关注。