食品饮料行业研究-白酒调研反馈平稳-龙头势能无需过虑-国金证券_12页_1mb

行业周报总结：

白酒板块：近期市场回调但基本面持续恢复，大商渠道趋于理性，抗风险能力较强，库存问题可控。茅台通过提价和渠道监管有效稳定价格体系，批价与提价前基本一致，散瓶接近2700元，提价对估值提升作用大于EPS预期。五粮液动销增长显著，但批价倒挂问题仍存，需优先提升批价而非出厂价，提价需结合控量及渠道管控。国窖1573渠道推力强劲，采取陈列奖励、扫码开瓶激励等举措加快去库存，价格受普五压制，但2024年开门红活动筹备积极。区域酒企面临2024年宴席高基数和省内竞争压力，但商务需求恢复可部分对冲，安徽、江苏二线龙头仍具成长空间。今世缘2024年高沟品牌预计翻倍，今世缘系列增速将超2023年，4K和V3产品或将降价调整。

啤酒板块：2023年10月全国规模以上酒企产量环比+0.4%，累计增长22%。11月低基数下市场反馈良好，青啤视频事件影响消退，华润销量强劲，喜力或超预算。2024年包材及大麦成本有望改善，法麦丰收导致进口均价下降，基本面无显著压力。

休闲食品：Q4进入高基数阶段，但零食专营及新媒体电商渠道月销环比改善，无需过度担忧增速。下游资源整合加速，品类创新提升渗透率，短板渠道（如商超）或迎来突破，小零食企业预计实现年复合20%以上增长。

调味品：基础调味品受益于低基数及终端补库存，收入环比提速。复调市场下半年旺季结构优于上半年，C端补库存常态化，B端定制餐调保持高增。酵母和榨菜需关注成本采购带来的利润改善，2024年报表端预期向好。

本周行情：食品饮料（申万）指数下跌1.37%，跌幅居前的子板块包括保健品、肉制品等。个股中麦趣尔、皇氏集团等涨幅显著，而安井食品、山西汾酒等跌幅较大。沪港通持股比例中，贵州茅台、五粮液等头部白酒企业占比稳定，伊利股份、海天味业等食品企业持股略有下降。

行业数据：白酒10月产量同比+25%，高端酒批价稳中有降；生鲜乳价格同比下跌，奶粉进口量减少；啤酒产量稳步增长，进口均价微跌。

公司动态：多家企业发布三季度分红方案，华统股份生猪及鸡肉销售数据波动，部分区域白酒政策调整（如汾阳市白酒产业规划、遵义举报奖励规定）。四川披露2023年1-10月白酒及啤酒产量增长，消费零售总额提升。

风险提示：宏观经济下行可能抑制消费；区域竞争加剧影响厂商策略；食品安全问题威胁行业声誉。

投资建议：当前白酒板块性价比较高，优先推荐行业龙头（茅台、五粮液、泸州老窖）及赛道龙头（汾酒、洋河），关注顺周期弹性。调味品板块建议把握成本改善及企业改革机会，重点推荐中炬高新、安琪酵母。