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万辰集团（300972.SZ）2026年9月3日总结

核心内容概述

万辰集团（300972.SZ）是一家以量贩零食为主营业务的公司，其2026年半年报显示公司业绩持续增长，盈利弹性显著释放，门店扩张与效率提升并行。分析师团队对公司的未来发展前景持积极态度，上调其投资评级为“买入-A”，并给出明确的盈利预测与估值指引。

主要观点

1. 市场表现

• 收盘价：2026年9月2日收盘价为183.25元/股。
• 年内表现：年内最高价为241.86元/股，最低价为163.95元/股。
• 市值情况：流通A股市值为331.17亿元，总市值为361.61亿元。

2. 业绩亮点

• 营业收入：2026年H1实现营业收入348.36亿元，同比增长54.26%。
• 净利润：归母净利润为12.10亿元，同比增长156.58%；扣非净利润为11.41亿元，同比增长153.17%。
• 现金流：H1经营活动现金流净额达18.11亿元，同比增长39.50%，净现比约为1.50倍。

3. 量贩零食业务

• 收入占比：H1量贩零食收入为345.21亿元，占合并收入的99.1%，是公司增长的核心动力。
• 毛利率提升：零食产品毛利率12.74%，同比提升1.25个百分点；公司整体毛利率12.85%，同比提升1.44个百分点。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别同比下降约0.12个百分点，费用效率提升。

4. 门店扩张

• 门店数量：截至2026年6月末，公司门店总数达23,802家，覆盖全国31个省级行政区。
• 扩张速度：H1净增门店5,488家，较年初增长约30.0%。
• 会员运营：注册会员接近2.5亿，交易会员超过1.5亿，会员运营效率持续提升。

5. 分红与现金流

• 分红情况：2025年度现金分红已于2026年5月实施完毕，合计派发1.63亿元；2026年中期分红方案拟每10股派发现金红利1.50元，合计约0.30亿元。
• 资金充裕：H1经营活动现金流净额显著高于净利润，期末货币资金达57.56亿元，现金流和账面资金均较为充足。

关键信息

1. 盈利预测（2026-2028年）

年份	营收（亿元）	YoY增长率	净利润（亿元）	YoY增长率	EPS（元）	P/E（倍）
2026E	746.16	45.0%	26.22	95.0%	13.29	14.6
2027E	932.70	25.0%	34.20	30.4%	17.33	11.2
2028E	1039.96	11.5%	39.68	16.0%	20.11	9.7

2. 财务指标趋势

• 毛利率：从10.8%（2024A）提升至13.5%（2028E）。
• 净利率：从0.9%（2024A）提升至3.8%（2028E）。
• ROE：从41.3%（2024A）提升至34.5%（2028E）。
• P/B：从32.9（2024A）下降至3.4（2028E）。
• 资产负债率：从79.9%（2024A）下降至50.4%（2028E）。
• 流动比率：从1.1（2024A）提升至1.9（2028E）。

投资建议

• 评级：上调为“买入-A”，预计2026-2028年股价涨幅将领先同期基准指数15%以上。
• 逻辑支撑：门店扩张、供应链优化、会员运营效率提升及规模效应释放，持续推动公司盈利增长。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 扩店节奏不及预期；
  • 单店盈利不及预期，净利率下降风险。

总结

万辰集团作为量贩零食行业的领先企业，凭借高效的供应链管理、广泛的门店网络及精准的会员运营策略，实现了业绩的快速增长与盈利弹性的持续释放。2026年半年报数据显示，公司经营质量显著提升，现金流充裕，为后续分红和扩张提供了坚实保障。分析师团队基于其业务增长潜力和财务表现，上调投资评级为“买入-A”，并预测未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，PE有望从14.6倍降至9.7倍。公司具备较强的盈利能力和增长前景，但需关注行业竞争、扩店节奏及单店盈利能力等潜在风险。