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2022年10月金融数据点评总结

核心内容

2022年10月金融数据显示，新增社融和人民币贷款均低于市场预期，反映出经济内生需求不足，信用扩张持续面临挑战。主要拖累因素包括居民和政府部门净融资同比大幅收缩，而企业部门净融资则保持同比多增态势。整体来看，社融增速延续震荡格局，全年增速预计在10.4%左右。

主要观点

• 社融增速震荡：10月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，主要受到本币贷款和政府债券融资拖累。居民和政府部门净融资同比分别少增4827亿元和3376亿元，构成主要拖累项。
• 居民融资收缩：居民部门净融资同比少增4827亿元，主因是疫情反复导致消费意愿疲弱，以及商品房销售回落带来的按揭贷款收缩。
• 政府融资前置：政府债券发行节奏前置，导致10月政府债券融资拖累社融。但随着专项债结存限额基本发行完毕，11月至12月政府融资拖累有望减弱。
• 企业融资支撑：企业部门净融资同比多增1106亿元，主要得益于政策性开发性金融工具的持续支持、PSL重启、保交楼专项借款设立等措施，推动基建和制造业融资需求。
• 外部压力缓解：10月美国通胀低于预期，美联储加息预期回落，为国内货币政策加码宽松创造有利时机，11月至明年1月是再次降准的窗口期，LPR存在下行空间。
• 利率有望低位震荡：M1-M2增速剪刀差延续震荡，资金活力修复存在波动。实体信用扩张速度低于货币扩张速度，利率上行压力有限，市场利率有望维持低位震荡。
• 降准预期增强：再次降准有助于增强宽信用持续性，稳定资金利率预期，提振市场信心，对债市和股市均有积极影响。

关键信息

融资情况

• 10月新增社融：9079亿元，同比少增7097亿元，明显低于市场预期。
• 人民币贷款：6152亿元，同比少增2110亿元，低于市场预期。
• 政府债券融资：同比少增3376亿元，主要因发行节奏前置。
• 企业融资：同比多增1106亿元，受益于政策性金融工具支持。
• 居民融资：同比少增4827亿元，主要受疫情和房地产销售回落影响。

政策展望

• 降准窗口期：11月至明年1月为再次降准窗口，LPR有下行空间。
• 政策工具支持：重启PSL投放、设立保交楼专项借款、设备更新再贷款、民营企业债券融资支持工具等政策工具持续发力，增强企业融资能力。
• 专项债提前下达：若2023年专项债于12月底前提前下达，将对流动性产生扰动，但为降准提供契机。

市场影响

• 债市：降准有助于稳定市场对资金利率低位震荡的预期，延长国债收益率低位运行时间。
• 股市：降准有助于增强市场对宽信用持续性的预期，确认逆周期调节政策持续发力，扭转市场信心。

风险提示

1. 政策落地不及预期：政策效果可能未能达到预期目标。
2. 疫情扩散：本土疫情大范围扩散可能进一步抑制经济活动和居民消费。
3. 重大项目推进不及预期：重大项目进展缓慢可能影响政策效果。

图表概览

• 图1：本币贷款和政府债券拖累10月新增社融。
• 图2：居民和政府部门融资收缩拖累社融。
• 图3：10月地方政府专项债融资净额略低于去年同期。
• 图4：1-10月地方政府专项债净融资完成计划的96%。
• 图5：10月PSL新增1543亿元。
• 图6：10月房地产企业信用债融资边际走弱。
• 图7：乘用车零售景气回落导致居民消费信贷支撑走弱。
• 图8：30大中城市商品房成交面积负缺口走阔。
• 图9：10月以来本土疫情多点散发。
• 图10：非金融企业部门投资回报率持续下行。
• 图11：货币增速剪刀差维持震荡。
• 图12：货币供需差持平前值。
• 图13：再次降准时点预测。
• 图14：降准公告后股票和债券市场走势。

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