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社融仍未好转市场策略报告总结

核心观点

• 社融数据疲软：4月社融与M1双双负增长，社融滚动同比增速接近2021年低点，表明实体经济贷款需求仍偏弱，但未来进一步恶化的可能性较低。
• 数据“挤水分”：4月央行对金融数据进行了“挤水分”操作，主要集中在打击资金空转与银行手工补息。
• 市场表现：本周市场缩量上行，主要宽基指数普涨，仅北证50、创成长与科创50微跌。微盘股涨幅超3%，而TMT板块普遍回调。
• 房地产上涨：在政策利好下，房地产板块周内涨幅超4%，成为市场领涨板块。
• 市场风险偏好：沪深300风险溢价回落，市场风偏逐步修复。
• 政策导向：当前政策核心仍需在汇率、外储与对内宽松之间权衡，短期稳汇率权重可能更高。
• 市场配置建议：建议适度提升银行和有色的配置比例，关注电力设备与以旧换新等政策交集方向。

市场回顾

• 指数表现：除科创50微跌外，各大指数均收涨，其中中证100涨幅超2%，万得全A指数涨1.62%。
• 行业表现：房地产、材料、工业、医疗保健等行业涨幅居前，而信息技术和电信服务行业收跌。
• 基金表现：本周三大类型偏股型基金净值均上行，普通股票型基金涨2.08%，偏股混合型涨2.06%，灵活配置型涨1.46%。
• ETF申赎：科创50ETF、创业板50ETF和上证红利ETF净申购，而沪深300ETF、中证1000ETF和上证50ETF净赎回。

板块热度与估值

• 板块热度：美容护理、医药生物和农林牧渔等板块热度上升，煤炭、公用事业和有色金属等行业显著升温。
• 估值水平：全市场行业大盘PE估值中位数回升至20.3倍，PB估值中位数维持在1.8倍，整体估值处于历史低位。
• 盈利预期：房地产、钢铁和美容护理等行业盈利预期边际改善，而电力设备、传媒和机械设备等行业盈利预期下滑。

资金行为

• 北上资金：本周净流入48.42亿元，食品饮料、医药生物和银行获加仓，汽车、传媒和电力设备遭净流出。
• 个股流动：贵州茅台、招商银行和汇川技术获净流入，国电南瑞、璞泰来和美的集团遭净流出。

下周重要数据与事件

• 重点关注：中国4月货币、社融数据及美国4月PPI、CPI数据等。
• 数据发布：包括M1、M2、社融规模、新增人民币贷款、美国PPI和CPI等。

风险提示

• 国内经济：国内经济发展不及预期。
• 政策：财政与货币政策不及预期。
• 全球事件：全球突发性事件可能影响市场。
• 股市波动：股市突发性事件可能影响市场走势。
• 数据滞后：引用数据可能存在滞后或不及时。
• 历史规律：历史规律可能失真。

配置建议

• 配置调整：本周适度提升银行和有色的配置比例。
• 关注方向：关注电力设备与以旧换新等政策交集方向的机会。

总结

本周市场整体呈现缩量上行态势，主要宽基指数普涨，房地产板块因政策利好表现突出。社融数据仍未好转，但已处于历史极值，未来改善概率较大。尽管社融数据疲软，短期降准降息可能性不大，政策仍需在稳汇率与对内宽松之间权衡。市场整体风险偏好逐步修复，但资金在热点题材间持续高低切换，整体呈现存量博弈格局。房地产板块的上涨仍偏博弈，参考去年3月的脉冲式行情。配置上建议关注银行、有色及政策交集方向，如电力设备与以旧换新。下周将重点关注中国4月货币、社融数据及美国4月PPI、CPI等关键数据。