20250828-开源证券-北交所信息更新_半导体玻璃基板产品有望迎来放量_低介电常数玻纤筹建产线_10页_1mb

戈碧迦公司研究报告总结

公司动态

戈碧迦作为国内纳米微晶玻璃和特种功能玻璃的主要制造商，近期在半导体领域取得突破性进展。2025年上半年，公司在半导体应用领域加大研发投入，开发了多款产品，经下游客户加工后通过部分知名半导体厂商验证，预计下半年将持续获得销售收入。同时，公司开始筹建低介电常数玻纤生产线，进一步巩固其技术布局。

行业分析

1. 半导体玻璃基板市场：全球玻璃基板市场被美日企业主导，2023年我国市场规模达333亿元，年增长率稳定。近年技术如玻璃通孔（TGV）互连技术日趋成熟，应用于AI、5G等高性能计算和封装领域。
2. 低介电玻璃纤维市场：预计2031年全球低介电电子布市场规模将达到5.3亿美元，年复合增长率18.7%。目前主要厂商包括Nittobo、台湾玻璃等，中资企业如中材科技和宏和科技也在积极布局。
3. 国产替代趋势：戈碧迦对标国际厂商康宁，积极布局光电材料领域，致力于在高端玻璃材料领域实现国产替代。

财务表现

2025H1，公司实现营业收入2.51亿元，同比下滑22.06%；归母净利润1238.99万元，同比大幅下降74.13%。主要原因是纳米微晶玻璃新客户导入期以及特种功能玻璃收入和毛利率的下降。存在较高的研发投入压力和客户开拓风险。

财务预测

• 盈利预测：2025年归母净利润为6800万元，2026年和2027年分别预计为1.21亿元和2.14亿元。
• 估值：根据最新预测，公司2025年PE为106.5倍，2026年PE为59.8倍，2027年PE为33.7倍。

投资建议

研究所维持“增持”评级，认为公司长期发展潜力显著，尤其在半导体玻璃基板和低介电玻璃纤维领域有望实现产品放量和国产替代。

风险提示

• 毛利率下降风险：主要受产品价格波动及成本控制影响。
• 新客户开拓不利风险：客户导入周期较长，存在不确定性。
• 原材料价格波动风险：可能影响公司成本结构及盈利能力。