20230925-东海证券-FICC_资产配置周观察_美债利率再度上行_与2022年10月有何异同__20页_3mb

美债利率再度上行报告总结

本周美债利率出现了显著上升，2年期收益率上升2个基点至510%，10年期收益率上升5个基点至444%，创下2008年以来的新高。美债曲线期限倒挂程度收窄至-66个基点，部分原因是财政部政府债供给中长久期债券比例提高。美国国债规模首次突破33万亿美元，待发行债券规模庞大。

与2022年10月美债利率上行期相比，当前驱动因素不同：本周主要是美联储官员的鹰派表态和实际数据与预期间的博弈，而非加息落地，叠加芯片法案带动制造业回流和超额储蓄支撑。但共同点是美国经济韧性（如2023年Q2GDP环比折年率24.7%）和欧洲疲软格局，以及能源价格高位导致的通胀超预期。两个阶段美强欧弱和全球资产风险偏好受限相似，部分推高美元和美债利率。

当前美国经济面临风险包括：失业率上升0.3个百分点、信用卡违约率升至历史高位（超过2008年水平）、超额储蓄年内可能消耗完毕、政府停摆风险增加、住房景气度回落（NAHB指数降至45）。

其他市场表现如下：美元指数连续9周上涨至98点，人民币兑美元汇率承压，中美10年期国债利差达176个基点。国内债市震荡，股债跷跷板效应明显，10年期国债收益率上行4个基点。商品市场调整，CRB指数回落12.5%，原油价格稳定在93美元/桶左右，主要受地缘因素支撑。权益市场或受政策加码预期提振，风险偏好可能回暖。

报告还指出，美债收益率可能“higher for longer”，但仍受限。债券市场短期震荡，商品市场调整幅度有限，汇率或逐步稳定。风险包括美国通胀回落不及预期、海外银行业危机蔓延和地缘摩擦超预期。

总体展望：美国加息周期接近尾声，国内宽货币政策延续，资产配置需关注通胀、货币政策和经济周期。