20170215-广发证券-旅游行业2016年业绩前瞻：行业增速回落，17年恢复性增长可期_19页_1mb

旅游行业2016年业绩前瞻总结

核心内容

2016年旅游行业整体表现稳健，但增速有所回落。已披露业绩预告的19家公司中，15家实现盈利，13家净利润实现正增长。旅游综合板块表现最好，景区板块出现分化，酒店板块受益于并购整合，餐饮板块增长稳定。2017年行业有望延续高景气，主要受消费升级和政策利好推动。

主要观点

• 2016年行业表现：旅游行业整体业绩表现稳健，但增速回落，部分公司出现亏损。
• 子板块表现：旅游综合 > 景区 > 酒店 > 餐饮。
• 2017年展望：行业有望实现恢复性增长，景区客流、出境游需求、周边游及酒店行情底部回升是主要增长点。
• 投资建议：关注优质龙头公司及具备主题性机会的公司，如中青旅、中国国旅、宋城演艺等。

关键信息

1. 2016年旅游行业业绩概况

• 业绩增长：19家重点上市公司中，15家盈利，13家净利润正增长。
• 高增长公司：宋城演艺（55%）、中青旅（60%）、北部湾旅（140%）、全新好（485%）等。
• 业绩下滑或亏损：桂林旅游（-76.6%）、华天酒店、国旅联合等。

2. 各子板块业绩分析

• 旅游综合：内生增长与外延并购整合效应显现，整体景气度领先。
  • 中国国旅：营收233.85亿，净利润17.42亿，同比增长15.66%。
  • 腾邦国际：净利润1.6亿-2.03亿，同比增长10%-40%。
  • 中青旅：净利润增长约60%，受益于乌镇、古北水镇等项目。
• 景区：自然景区增长放缓，人工景区表现较好。
  • 宋城演艺：净利润增长35%-55%，受益于丽江、三亚等地项目及六间房并表。
  • 丽江旅游：净利润增长12.21%，受益于玉龙雪山索道游客增长。
  • 北部湾旅：净利润增长100%-140%，受益于北涠航线及新并表业务。
  • 桂林旅游：净利润下降76.58%，因部分资产减值。
• 酒店：经济型酒店回暖，部分龙头公司业绩回升。
  • 首旅酒店：净利润增长50%，受益于如家并表及投资收益。
  • 北京、上海星级酒店RevPar增长分别为5.8%和4.8%。
• 餐饮：全聚德经营业绩稳定，全国餐饮收入同比增长10.8%。

3. 行业数据追踪

• 国内游：2016年国内旅游人数44.4亿人次，增长11%；收入3.9万亿元，增长14%。
• 景区客流：受天气影响，重点景区客流增速回落，但部分景区如三亚、丽江仍保持增长。
• 出境游：2016年出境游旅客人数1.22亿人次，增长4.3%；其中日韩泰增速趋缓，对2017年出境游影响较大。
• 港澳台：港澳地区初现企稳迹象，台湾游客人数下降16%。
• 免税业：海南免税销售额增长9.6%，接待游客增长5.6%；政策调整刺激需求，2017年春节黄金周表现良好。

4. 2017年行业展望

• 有利因素：不利因素如天气、签证政策等减弱，消费升级和政策利好持续推动行业增长。
• 重点主题：景区客流恢复性反弹、出境游需求复苏、周边游快速增长、酒店行情底部回升。
• 投资建议：
  • 重点看好中青旅、中国国旅、宋城演艺等龙头公司。
  • 关注黄山旅游、丽江旅游、桂林旅游等具备国企改革及区域资源整合预期的公司。
  • 建议关注锦江股份、众信旅游、凯撒旅游等底部回升的公司。

风险提示

• 天气和突发事件可能影响旅游人数增长。
• 宏观经济下行可能对行业整体需求造成压力。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
• 联系人：张雨露，021-60750610，zhangyulu@gf.com.cn

相关研究

• 旅游行业2016年中期策略：2016-07-10
• 休闲服务行业主题公园系列报告：2016-05-31
• 餐饮旅游年报1季报总结分析：2016-05-05
• 2016年春节旅游市场快评：2016-02-15

行业数据表现

行业发展影响因素

• 不利因素：恶劣天气、指纹签证、恐怖袭击等。
• 有利因素：消费升级、政策利好。

重点公司盈利预测

免税政策调整

• 2012年：适用人群下调为16岁，增加商品品种，购物金额调整为8000元。
• 2015年：增加婴儿奶粉等17类商品，放宽热销品数量限制。
• 2016年：取消非岛内游客购买限制，购物金额增长为16000元，增设“网上购物、机场提货”模式。
• 2017年：将铁路离岛旅客纳入免税适用人群。

图表索引

• 图1：行业主要公司业绩增速分布情况
• 图2：2016年Q1以来华住酒店RevPAR增长转正
• 图3：2016年下半年锦江系酒店RevPAR向好
• 图4：全国和北京、上海星级酒店RevPAR走势
• 图5：2016年国内旅游人数平稳增长
• 图6：2016年国内旅游收入增长稳定
• 图7：2016年各省市旅游增长情况
• 图8：2016年三亚市接待过夜人次增长
• 图9：2016年下半年三亚市客流量增速回升
• 图10：2016年九寨沟景区游客人数下滑
• 图11：2016年丽江市接待游客增长
• 图12：2016年出国旅游人次占出境总人次45%
• 图13：2016年出国旅游人次增长18.5%
• 图14：日韩泰三国占比42%，合计增速23%
• 图15：核泄漏事件导致赴日游客人数下降46%，次年反弹83%
• 图16：核泄漏事件导致赴日游客人数下降42%，10月后转正
• 图17：2010-2015年前15位出境旅游目的地市场份额

数据来源

• 公司公告
• 广发证券发展研究中心
• WIND
• 国家旅游局
• 各地区旅游政务网
• 海口海关
• 商务部、财务部