20230413-国海证券-彤程新材-603650.SH-2022年报点评_特种橡胶助剂边际向好_光刻胶业务未来可期_19页_884kb

彤程新材(603650SH)2022年报分析总结

彤程新材2022年年度报告显示，公司实现营业收入250亿元，同比增长774%，主因投资收益下降及原材料成本上升；但归母净利润为298亿元，同比下滑871%，反映出成本压力和研发投资影响。第四季度业绩出现转折，归母净利润同比增长1398%，主要是销售结构优化和海外市场拓展推动毛利率提升，年度毛利率降至23.99%，净利率降至11.23%。

报告指出，自产酚醛树脂业务稳健增长，收入同比增长8.1%，毛利率保持在25.89%；电子材料业务特别是光刻胶领域表现亮眼，半导体光刻胶收入增长5348%，新产品贡献率超40%，未来国产替代空间大。新增产能及战略合作，如北旭电子股权收购和可生物降解材料项目调试，预期将增强公司弹性。

投资建议首次给予"买入"评级，基于平台战略布局和预期增长，预计2023-2025年归母净利润将达371亿、476亿、580亿（CAGR约15%），对应PE从61倍降至42倍。风险因素包括原材料价格波动、项目建设进度、下游需求不确定性等。展望未来，特种橡胶助剂景气度重回上升轨道，支撑公司中期发展。