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有色商品日报摘要（2025年11月21日）

一、品种点评

铜

• 宏观：美国9月非农就业超预期，失业率升高。内外股市不稳，削弱铜价上行信心。
• 基本面：国内精炼铜进口亏损持续，下游需求缓慢回暖。LME和Comex铜库存增加。
• 观点：高位震荡，波动率低，关注海外金融和国内库存表现。

铝

• 盘面：隔夜震荡偏强，持仓减少，现货贴水扩大。
• 基本面：氧化铝价格回落，铝锭去化受阻，冶炼利润下滑。北方环保限产可能压制需求。
• 观点：偏强但冲高乏力，充注意空头入场时机。新能源车刺激下铝合金上行动力增强。

镍

• 盘面：LME镍价跌至14455美元/吨，沪镍期货下跌0.92%。
• 基本面：一级镍库存压力大，不锈钢库存增加，产业链支撑转弱。新能源需求环比下降。
• 观点：警惕宏观扰动和一级镍供应变化，关注11.5万元/吨支撑。

锌、锡

• 锌：LME/SHFE锌库存均维持高位，近远月价差稳定，现货升贴水小幅波动。
• 锡：伦镍库存减少，进口盈亏负值拉大，可能受关税影响。

二、日度数据监测

铜

• 库存：LME铜库存157925吨，SHFE仓单降至54983吨。
• 现货：平水铜升贴水-7.2%，SMM电解铜价288375元/吨。

铝

• 库存：LME铝库存546075吨，SHFE铝社库16.2万吨。
• 现货：南海报价21450元/吨，现货贴水扩大。

镍

• 库存：LME镍库存155,178吨，SHFE仓单40,587吨。
• 现货：一级镍进口升贴水500元/吨，304不锈钢进口盈亏-29353元。

三、图表分析方向

• 现货升贴水：多数为负值，显示贴水扩大，终端消费对高价接受度下降。
• 库存：多数金属库存累库，尤其是铜、铝，对价格形成压力。
• 近远月价差：连涨合约贴水，显示市场看跌短期升水。
• 冶炼利润：铜精矿加工费低，铝利润收窄，显示供需压力大。

四、有色金属团队免责声明

以上内容由光大期货研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作风险自负。