20171015-招商证券-信托行业2017年9月数据点评_信托数据全面向好_行业逻辑持续验证_个股机会务必重视_8页_1mb

信托行业2017年9月数据总结

核心内容

2017年9月，信托行业数据全面向好，行业逻辑持续验证，个股机会值得重视。行业资产规模持续扩张，综合实际收益率触底回升，风险项目数量和规模实现同比下降，行业景气度持续回暖，未来有望进入双升通道。

主要观点

• 信托规模持续扩张：
  信托资产规模在2017年第二季度达到23.14万亿元，同比增长33.9%，环比增长5.33%。信托贷款规模在9月新增2409亿元，同比增长128%，1-9月累计新增1.79万亿元，同比增长273%，占新增社融比重稳定在11%以上。
  相比之下，券商资管和基金专户的委托贷款规模持续萎缩，1-9月累计新增委托贷款6845亿元，同比下降55%，占比降至4.40%。
  预计2017年信托资管规模有望突破27万亿元，同比增长33%。

• 信托承担经济托底重任：
  房企融资渠道受限，信托成为重要融资工具，房地产信托规模在2Q17达到1.77万亿元，同比增长35.6%，环比增长12.40%。
  房企资金水位线持续下降，房地产信托需求有望持续增长，信托议价能力增强，费率提升将推动行业收入拐点到来。

• 综合收益率回升：
  2Q17信托行业年化综合实际收益率为7.01%，较Q1回升2个百分点，平均年化综合报酬率0.51%，较Q1基本持平。
  预计3Q17年化报酬率将迎头赶上，未来1-2年进入双升通道。

• 风险缓释：
  截至1H17，行业风险项目数量同比下降4%，风险资产规模同比非正增长，整体处于风险缓释区间。
  未来随着经济增速触底回升，房地产价位风险可控，信托风险有望持续缓释。

关键信息

• 行业数据亮点：

  • 9月新增信托贷款2409亿元，YoY+128%。
  • 1-9月新增信托贷款1.79万亿元，YoY+273%，占新增社融比重11.40%。
  • 信托产品数量：9月新增662个，YoY+1%，MoM+4%。
  • 信托资产规模：2Q17为23.14万亿元，同比+33.9%，环比+5.33%。
  • 固有资产规模：2Q17为6130亿元，同比+25.6%。
  • 净资产规模：2Q17为4884亿元，同比+22.5%。
  • 风险项目数量：1H17为581个，同比-4%。
  • 风险资产规模：1H17为1381亿元，同比-0.01%。

• 行业发展趋势：

  • 信托行业受益于监管导向，资产规模一家独大，未来有望持续增长。
  • 信托回归业务本源，支持实体经济，尤其是房地产和工商企业领域。
  • 风险缓释趋势明确，行业盈利能力增强，未来进入双升通道。

投资建议

• 行业评级：推荐（维持），行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 个股推荐：爱建集团、经纬纺机、五矿资本。
  • 爱建集团：公司治理关系理顺，均瑶成为实际控制人，分部估值法给予总市值300亿，对应定增后股价18.5元，17年PE估值31.4倍，向上空间45%。
  • 经纬纺机：国机入主后焕然一新，信托业务估值仅10XPE，分部估值法给予总市值223亿，对应目标价31.6元，17年PE估值22.2倍，向上空间50%。
  • 五矿资本：三季报业绩大超预期，全年归母净利润上调至27亿元，同比增长74%。分部估值法给予总市值670亿，对应目标价17.9元，向上空间37%。

风险提示

• 信托行业监管政策持续收紧。
• 房地产市场可能出现超调，影响信托业务发展。
• 监管要求提高，对信托公司合规经营提出更高标准。

分析师承诺

• 郑积沙，招商证券分析师，具有丰富的非银行金融行业研究经验，曾获金牛奖、新财富等评选第二名。
• 本报告观点反映其个人研究，与薪酬无直接关联。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。