20230717-山西证券-煤炭月度供需数据点评_6月供给基本持平_火电维持高增_9页_1mb

煤炭行业分析总结

供给端：产量增速明显放缓

• 2023年1-6月原煤累计产量2301亿吨，同比增速较2022年同期明显下降。
• 6月当月原煤产量3.9亿吨，同比增长248%，环比增长12%。这表明新一轮保供周期下产量增幅弱于前一轮。

需求端：终端需求缓降，火电高增

• 产业结构分化：基建和制造业投资坚挺，增速较高；房地产投资下降，仅竣工面积有所改善；终端需求整体平稳但缓降。
• 下游行业表现：火电需求因低基数原因快速高增，但非电需求如焦炭、生铁、水泥增速波动较大。
• 6月火电需求维持高增长，但焦炭和水泥需求放缓，显示需求复苏不均衡。

进口煤：6月煤炭进口环比微增

• 2023年1-6月煤炭进口量2.22亿吨，同比增长9300%，进口冲击力度边际放缓。
• 6月单月进口3987万吨，同比大增11007%，但环比增速低，减少0.73%，进口影响开始缓和。

价格与利润表现：6月煤炭价格下降，焦炭盈利继续改善

• 煤价回落：山西优混5500动力煤6月均价801元/吨，同比降37.48%，环比降16.30%；京唐港主焦煤6月均价1816元/吨，同比降42.45%，环比降17.8%；天津港二级冶金焦均价1800元/吨，同比降53.25%，环比降8.81%。
• 利润情况：焦炭利润年初至今持续改善，6月价格小幅下降，但盈利好转，上游价格底部坚实，有一定支撑空间。

点评与投资建议

• 整体经济复苏不及预期，稳增长政策仍在。夏季煤炭价格可能反弹，无需过度悲观。
• 配置建议：优先考虑央企国企如中国神华，因其价值重估和高分红优势；其次关注动力煤弹性标的，如广汇能源、山煤国际、潞安环能、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、平煤股份。
• 预计动力煤库存去化，支持价格反弹，焦煤与动力煤比价均值回归。

风险提示

• 潜在风险包括供给超预期释放、需求回升不及预期、进口煤大幅增加、煤炭价格大幅下降。投资需谨慎，关注政策和市场变化。