20180722-光大证券-策略前瞻之二十九_莫听穿林打叶声_何妨吟啸且徐行_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是“策略前瞻”系列报告的第29期，核心内容围绕当前市场策略、政策调整信号、行业表现与估值分析展开，强调在外部贸易摩擦加剧的背景下，应关注内部政策调整带来的市场底部修复机会。

主要观点

1. 政策调整与市场底部：

   • 外部贸易摩擦（如特朗普威胁对中国产品征税）并未改变中国作为内需和政策主导经济体的本质。
   • 中国正在通过政策调整来应对大博弈，市场底部可能随着政策信号的更加积极而逐步抬升。
   • 估值隐含增速已跌破基本面，市场存在估值修复逻辑，但需警惕非理性预期（如“去杠杆不搞了”、“重回泡沫经济”）。

2. 市场表现与估值分析：

   • 当前A股市场整体涨跌幅较小，上证综指小幅下跌，但上证50与沪深300微涨，中小板与创业板下跌。
   • 从PETTM和PB来看，大部分行业估值处于历史低位，尤其是中证500、房地产、煤炭、电力设备等，估值修复空间较大。
   • 陆股通本周净买入主要集中在食品饮料、非银金融、建材等行业。

3. 行业比较与配置建议：

   • 本周涨幅前五行业为电力及公用事业、非银行金融、银行、通信、餐饮旅游，跌幅前五为医药、家电、食品饮料、交通运输、有色金属。
   • 配置建议包括短期关注建筑、环保、建材、银行与券商龙头，以及中长期关注科技股（如网络安全、军工、5G、芯片等）和消费板块。

关键信息

市场动态

• 周期运行：黑色系商品价格稳中有降，动力煤、螺纹钢、热卷价格均有小幅下跌，螺纹钢库存略有下降。
• 化工大宗商品：上游库存小幅上升，PVC和PP社会库存下降，PE社会库存上升。
• 工业生产：六大发电集团日均耗煤量上升，水泥价格指数小幅下降，唐山钢厂开工率下降，全国高炉开工率略有上升。

大类资产表现

• 股市：美股和A股波动不大，创业板与上证综指微跌，上证50微涨。
• 其他资产：伦敦现货黄金、原油均下跌，美债收益率上涨，美元指数下跌，人民币兑美元贬值。

估值分析

• PETTM：创业板（剔除温氏乐视）为22%分位，沪深300为28%分位，上证50为25%分位，中证500为3%分位，估值修复逻辑明显。
• PB：创业板为23%分位，中证500为3%分位，多数行业估值处于历史低位，市场存在较大配置空间。

未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 7月26日，欧洲央行公布利率决议，英国公布第二季度GDP（初值）环比。
  • 7月27日，法国公布第二季度GDP（初值）环比。

风险提示

1. 美国加息超预期提速。
2. 中国经济增长超预期下行。

配置建议

• 短期策略：关注建筑、环保、建材、银行与券商龙头。
• 中长期策略：关注科技股（如网络安全、军工、5G、芯片等）和消费板块。

估值方法说明

• 本报告的分析基于多种假设，估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 分析师：谢超（执业证书编号：S0930517100001）
• 联系方式：010-56513031，xiechao@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 评级分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级，分别对应不同的投资预期。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告中信息和观点可能随市场变化调整，投资者应谨慎决策并自行承担风险。
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