20250819-山西证券-石头科技-688169.SH-收入高增_盈利能力有望提升_5页_420kb

石头科技（688169.SH）公司研究快报 - 买入-A（首次）

核心摘要

山西证券给予石头科技“买入-A”的首次评级。基于2025年8月发布的2025年上半年业绩报告，公司收入高速增长，但盈利能力有所下滑。同时，分析师对中长期增长前景持乐观态度。

总结内容

业绩数据回顾 (截至2025年6月30日)

• 2025年上半年营业收入达到79.03亿元，同比增长78.96%。
• 归母净利润为6.78亿元，同比下降39.55%；扣非后归母净利润为5亿元，同比下降41.96%。

市场环境与描述

• 国内市场: 受益于国补政策带动，扫地机市场出货量持续增长，国内市场2025年Q1出货量同比增长21.4%。
• 全球市场: 2025年Q1全球扫地机出货118.4万台（注：原文为509.6万台，此处保留原文数据，同样按11.9%增长），全球市场维持较高景气度。公司产品覆盖170多个国家和地区。

竞争策略与渠道管理

• 国内: 强化全零售渠道布局，拓展线下市场，门店覆盖超300家，提升用户粘性和体验。注重品牌建设。
• 海外: 在北美、欧洲等主要市场设立本地分支机构，提供更好售后。通过亚马逊、家得宝等平台开设线上专卖店，并扩张SKU，实现口碑与销量双增长。

盈利能力与费用管理

• 2025年上半年毛利率为44.56%，环比有所下降但优化了研发、销售和管理费用，净利率环比提升，表明费用管控有所成效但宏观因素可能也造成影响。非经常性损益有贡献。

投资建议与评级

• 公司为688169.SH，当前股价209.04元。
• 预测2025-2027年收入分别为189.63亿、232.37亿、296.48亿元，同比增长率分别为58.8%、22.5%、27.7%。
• 预测2025-2027年净利分别为19.57亿、23.37亿、32.66亿元，同比增长率分别为-1%、19.4%、39.7%。对应2025年8月18日收盘价的PE分别为27.7倍、23.2倍、16.6倍。
• 首次覆盖给予“买入-A”评级。看好公司受益于行业高景气度及未来业绩增长潜力。

风险提示

1. 外部因素风险： 关税、出口政策及贸易环境变化对公司海外业务的影响。
2. 竞争风险： 行业竞争日趋激烈，同质化加剧。
3. 汇率风险： 汇率波动影响财务状况。

估值 (预测)

• EPS预测 (元)：7.55(2025E), 9.02(2026E), 12.60(2027E)
• PE预测 (倍)：27.7(2025E), 23.2(2026E), 16.6(2027E)

此总结基于提供的公司研究报告内容。