20181219-兴证国际证券-华润置地-01109.HK-销售增势强劲_积极获取土储_6页_465kb

华润置地（01109.HK）详细总结

核心内容

华润置地在2018年11月表现出强劲的销售和土地投资表现，显示出其在房地产行业的持续竞争力。公司积极获取土地储备，同时有效控制了土地成本，增强了其市场地位。此外，投资物业租金收入稳步增长，为公司提供了第二增长引擎。分析师维持“买入”评级，目标价为36港元，认为其具备良好的盈利能力和财务优势。

主要观点

• 销售增长显著：截至2018年11月，华润置地累计实现合约销售金额1896.6亿元，同比增长52.0%；合约销售面积为1086.0万平米，同比增长36.0%。
• 操盘口径增长：操盘口径的销售金额和面积分别同比增长约40%和30%，年销售目标完成度达到约92%。
• 销售均价上升：截至11月，销售均价为17463元/平米，同比增长11.8%。
• 土地储备增长：截至11月，公司新增土地储备项目81个，合计建筑面积1826.6万平米，权益建筑面积1325.1万平米。
• 土地投资集中于一二线城市：新增土地储备中，一二线城市占比超过60%，公司也战略性进入多个三四线城市，但权益比例控制在50%以下。
• 土地成本控制得当：截至11月，公司投入土地款1192亿元，平均土地成本为6526元/平米，同比下降25%。
• 投资物业租金收入增长：前11个月实现投资物业租金收入86亿元，同比增长10.8%。
• 财务实力雄厚：公司具备强大的融资能力和稳健的财务结构，支持其持续发展。

关键信息

销售情况

• 11月销售：合约销售金额175.3亿元，同比增长45.1%；合约销售面积121.1万平米，同比增长91.4%。
• 累计销售：截至11月，累计销售金额1896.6亿元，同比增长52.0%；累计销售面积1086.0万平米，同比增长36.0%。
• 销售均价：截至11月，销售均价为17463元/平米，同比增长11.8%。

土地储备

• 新增土地储备：截至11月，新增土地储备项目81个，合计建筑面积1826.6万平米，权益建筑面积1325.1万平米。
• 总土储：截至11月，总土储约为5639万平米，较去年底增长15%。
• 土地款投入：前11个月土地款投入1192.1亿元，达到当年合约销售金额的62.8%。

投资物业

• 租金收入：前11个月实现投资物业租金收入86亿元，同比增长10.8%。
• 未来预期：年内南通、太原、厦门等6个万象城及杭州和重庆的万象汇将陆续开业，预计3年后进入成熟期，带来更稳定的回报。

财务指标

• 股息收益率：3.2%。
• 目标价：36港元，对应2018E/2019E的PE为10.4倍和9.2倍。
• 分析师评级：买入。

风险提示

• 宏观经济增长放缓。
• 行业限制政策加严。
• 流动性收紧。
• 公司销售不及预期。
• 人民币贬值。

行业对比（表2）

财务表现（表1）

财务比率