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中国建筑（601668）公司点评报告总结

核心内容

中国建筑在2022年1月实现了新签合同总额2988亿元，同比增长13.1%。其中，建筑业新签合同额达到2824亿元，同比增长19%，显示出公司在建筑行业的强劲竞争力。尤为突出的是，基建新签合同额为487亿元，同比增长68%，表现亮眼，反映出“稳增长”政策对基建行业的积极影响。

主要观点

• 建筑业订单增长显著：公司2022年1月新签建筑业合同额增长19%，表明其在行业整体疲软的情况下仍能保持市场份额的扩张。
• 房建订单增长与开工面积下降形成对比：尽管1月房屋建筑新开工面积下降59%，竣工面积也有所下降，但房建订单仍实现增长，说明公司市场份额在向龙头集中。
• 基建业务受益政策支持：基建订单的大幅增长主要归因于“稳增长”政策的逐步落实，显示出公司在基建领域的布局优势。
• 地产业务承压：地产业务合约销售额和销售面积分别同比下降40%和39%，但公司土地储备充足，为未来市场复苏提供支撑。
• 政策利好预期：随着多项放松地产监管政策的出台，房地产市场有望逐步恢复，增强公司信心。
• 央企龙头地位稳固：八大建筑央企的市场占有率从2013年的24.38%提升至2021年的39.44%，公司作为央企龙头，市场份额有望进一步提升。
• 估值低位，价值提升空间大：公司当前估值处于低位，随着政策持续发力，公司财务稳健，其价值有望提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长至17,941亿元、19,851亿元、21,816亿元，年复合增长率约10.65%。
• 净利润：预计2021-2023年分别增长至497亿元、549亿元、598亿元，年复合增长率约10.57%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.18元、1.31元、1.43元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为4.61倍、4.17倍、3.83倍。
• 市净率：预计2021-2023年分别为0.67倍、0.59倍、0.52倍。
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为8.13元、9.23元、10.44元。
• 股息收益率：预计保持在3.9%左右。

现金流与运营指标

• 企业自由现金流：预计2021-2023年分别为1,167亿元、853亿元、1,080亿元。
• 应收账款周转天数：预计2021-2023年分别为37.37天、37.00天、37.12天。
• 存货周转天数：预计2021-2023年分别为177.91天、173.89天、174.77天。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为73.4%、72.1%、71.1%。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为1.33、1.36、1.39。
• 速动比率：预计2021-2023年分别为0.59、0.61、0.62。

估值与投资建议

• 投资评级：调整至“买入”。
• 6个月目标价：6.5元。
• 当前股价：5.46元。
• 股价区间：4.43~5.60元。
• 总市值：229,037亿元。
• 每股收益预测：2021-2023年分别为1.18元、1.31元、1.43元。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为761亿元、848亿元、924亿元。

风险提示

• 稳增长政策不及预期：政策效果若不如预期，可能影响公司订单增长。
• 估值与盈利预测不及预期：若公司实际盈利和估值未能达到预期，可能影响投资回报。

分析师与研究团队

• 分析师：王小勇，东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：陶昕媛，东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

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