深度报告-20230510-天风证券-通行宝-301339.SZ-卡位优质场景数据_智慧出行领导者_21页_2mb

通行宝（301339）首次覆盖报告总结

• 公司简介：通行宝是一家由江苏国资委控股的智慧交通平台化解决方案供应商，专注于高速公路、干线公路和城市交通领域。江苏交控持股70.5%，2022年公司营收597亿元，归母净利润151亿元。

• 核心业务：

  • 智慧交通电子收费：以ETC为核心，提供发行销售和收费服务，市场份额领先，截至2022年末拥有2215万用户。
  • 智慧交通运营管理系统：基于云技术提供SaaS服务，收入快速增长，2022年营收281亿元，占比提升。
  • 智慧交通衍生业务：依托ETC数据开展供应链协同和场景生态，如停车、加油业务，2022年营收1.41亿元。

• 财务摘要：2022年营业收入同比增长0.62%，毛利率48.42%。预测2023-2025年营收分别为861亿、1187亿、1551亿，净利润260亿、352亿、462亿，目标价319元。

• 投资建议：首次评级“买入”，基于核心卡位优势，参考可比公司估值，目标市值130亿元。

• 风险提示：数据要素政策不及预期、疫情与经济波动、衍生业务发展滞后、行业竞争加剧。

• 关键增长点：高速出行回暖带动ETC收入，数据要素市场化推动智慧交通运维和衍生业务高速增长。