20260317-浙商证券-2026年1-2月宏观数据解读_经济_开门红_成色几何_16页_877kb

2026年1-2月宏观数据总结

核心内容

2026年1-2月中国经济呈现“开门红”态势，生产、投资端表现良好，消费修复偏缓。工业增加值同比增长 $6.3%$，高于市场预期，显示出口链景气、新制造扩张及政策前置发力共同支撑供给端修复。固定资产投资同比增长 $1.8%$，明显高于2025年全年 $-3.8%$，其中基建投资增长 $11.4%$，制造业投资增长 $3.1%$，电力投资成为重要支撑。服务业生产指数同比增长 $5.2%$，显示服务消费韧性。城镇调查失业率平均为 $5.3%$，就业政策发力有助于缓解摩擦性失业压力。

主要观点

• 生产端：工业增加值增长 $6.3%$，其中高技术制造业增长 $13.1%$，装备制造业增长 $9.3%$，显示新动能和出口改善对工业生产形成支撑。
• 消费端：社零同比增长 $2.8%$，较前值 $+0.9%$有所回升，但整体仍偏弱，服务消费保持韧性，商品消费内部分化明显。
• 投资端：固定资产投资同比增长 $1.8%$，基建投资增长 $11.4%$，电力投资推动“投资止跌回稳”，政策性金融工具和专项债支持投资端修复。
• 就业端：失业率受季节性扰动略有回升，但政策发力有望缓解重点就业群体压力，推动高质量充分就业。

关键信息

1. 工业生产

• 工业增加值同比增长 $6.3%$，高于2025年12月的 $5.2%$。
• 高技术制造业增加值增长 $13.1%$，装备制造业增长 $9.3%$，分别快于全部规模以上工业增加值6.8和3.0个百分点。
• 电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 $13.6%$，成为投资增长的重要支撑。

2. 消费表现

• 社会消费品零售总额同比增长 $2.8%$，较去年12月有所修复，但整体仍处于偏低水平。
• 服务消费表现积极，餐饮、线上消费、部分可选消费品类增长较快。
• 商品消费分化明显，汽车、石油制品和地产后周期相关品类持续承压。

3. 投资情况

• 固定资产投资（不含农户）5.27万亿元，同比增长 $1.8%$，投资增速由负转正。
• 基建投资增长 $11.4%$，电力投资同比增长 $13.1%$，成为投资修复亮点。
• 制造业投资增长 $3.1%$，显示政策性金融工具对制造业的支持效果显现。
• 房地产开发投资同比下降 $11.1%$，较2025年全年 $-17.2%$有所改善，但严控增量仍是主基调。

4. 就业形势

• 1-2月全国城镇调查失业率平均为 $5.3%$，较前值略有回升，主要受季节性因素影响。
• 外来户籍人口失业率保持稳定，政策发力有助于缓解重点群体就业压力。
• 就业金搜索指数总体回落，显示失业压力有所缓解。

5. 政策与资金支持

• 2026年两会政府工作报告公布多项投资政策，包括中央预算内投资7550亿元、超长期特别国债8000亿元、新型政策性金融工具8000亿元等。
• 地方政府专项债发行规模同比增加 $38%$，重点支持建设重大项目、置换隐性债务等。
• “十五五”规划强调高质量推进重大战略和重点安全能力建设，推动投资结构优化。

大类资产展望

• 权益市场：预计A股将在2026年继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益于外需改善。
• 债券市场：预计10年期国债收益率将在 $1.5 - 2%$ 区间宽幅震荡。

风险提示

1. 地缘冲突扩大化可能引发我国产能过剩化解，导致经济意外上行。
2. 政策落地不及预期可能影响市场预期，降低市场风险偏好。

图表目录（摘要）

• 图1：工业增加值主要门类：1-2月同比
• 图2：主要工业产品产量增速与去年同期对比
• 图3：1-2月社会消费品零售总额同比 $+2.8%$
• 图4：烟酒、通讯器材、金银珠宝等环比增速改善明显
• 图5：30城大中城市销售面积小幅回暖
• 图6：开年车市热度不及往年
• 图7：固定资产投资需求明显修复
• 图8：制造业、基础设施、地产投资累计同比
• 图9：设备更新继续托底投资总需求
• 图10：各区域固定资产投资动能出现分化
• 图11：制造业投资开局明显修复
• 图12：固投增速较低的制造业行业
• 图13：基础设施建设投资分项累计同比增速
• 图14：月度新增专项债规模
• 图15：八大建筑央企新签合同额累计同比
• 图16：地产投资加速下行
• 图17：商品房销售增速持续下行
• 图18：12月全国城镇调查失业率为 $5.1%$
• 图19：12月外来户籍人口调查失业率持平
• 图20：2025年12月以来失业金搜索指数总体回落