20170710-中泰证券-非银周报_保险股强者恒强_券商股云开日现_26页_2mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告为中泰证券非银金融周报，对保险股与券商股进行分析，认为当前非银金融板块具备良好的投资价值，建议投资者增持。核心观点包括：

• 保险股具有长期投资价值，短期估值仍有提升空间，长期来看，随着保障型业务占比提升，新业务价值增长显著。
• 券商股估值与盈利能力不匹配，存在较大向上空间，尤其看好资本实力强、业务储备丰富的大券商及单项业务能力突出的中小券商。
• 非银金融行业受金融监管影响，合规发展成为趋势，同时市场情绪有所改善，利好板块发展。

主要观点

保险板块

• 保费收入增长显著：截至2017年5月，保险行业累计原保费收入达20291.80亿元，同比增长26%。其中，寿险原保费收入13717.39亿元，同比增长32.7%；健康险保费收入2240亿元，同比增长17.0%。
• 估值低位，存在提升空间：目前保险板块交易于1.14X2017EPEV水平，处于历史较低水平。四大保险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安）分别交易于1.05X、1.12X、1.17X、1.24X的PEV水平。
• 价值转型与利差改善：寿险利源中死费差占比提升，利差占比下降，保险公司更接近于永续成长型类消费公司；利率提升带来新增投资收益率改善，准备金计提压力减轻。

券商板块

• 估值处于历史低位：目前券商板块交易于1.63X2017EPB，大券商平均1.51X2017EPB，中小券商平均1.74X2017EPB，中信证券为1.34X2017EPB，处于历史低位。
• 市场交易活跃：本周两市日均股基成交额上升至4539.10亿元，周环比增长8.6%。IPO单周发行6单，金额21.80亿元，审核通过率86.40%。
• IPO审核趋严：6月IPO否决率创新高，达到23.81%，审核趋严态势已确立。但随着市场回暖，IPO核发速率有望回升。
• 金融监管强化：券商资管业务面临去杠杆，资金池清理渐进。监管加强推动合规发展，有利于行业长期稳健。
• 资本中介业务稳定：两融余额为8,858.94亿元，周环比增长0.2%，表明市场情绪有所回升。

关键信息

行业数据

• 行业总市值：4864503.42百万元
• 行业流通市值：4111649.189百万元

重点公司估值（截至2017年7月7日）

券商板块数据

• 周均股基交易额：4539.10亿元，环比上升8.6%
• IPO发行情况：上半年累计252单，融资总额1276亿元，较去年同期显著增长
• 两融余额：8,858.94亿元，周环比上升0.2%

投资建议

• 保险股：继续坚定看好，估值仍有较大提升空间，推荐新华、人寿、平安、太保四大保险公司。
• 券商股：看好资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的大券商（如中信证券、华泰证券、国泰君安），以及主动管理能力突出的中小券商（如东方证券、国元证券、兴业证券）。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的机会，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投等。

风险提示

• 二级市场持续低迷：可能对保险投资端及券商基本面产生负面影响。
• 金融监管超预期变化：监管政策变化可能对非银金融机构业务开展造成较大影响。

上市公司公告

• 国金证券：股东清华控股计划减持不超过5%的股份。
• 中原证券：2017年6月实现净利润0.58亿元。
• 东方证券：2017年6月实现净利润5.37亿元，同比增长64.72%。
• 中国平安：进行利润分配，每10股派发现金红利0.55元。
• *ST华菱：终止重大资产重组，股票复牌，半年度净利润预计增长195%-206%。
• 爱建集团：重大资产重组方案正在筹划中，半年度净利润预计增长450%-513%。

行业动态

• 金融去杠杆：同业表外等业务规模明显收缩，监管力度加大。
• IPO审核趋严：否决率创新高，审核标准趋严。
• 资管业务转型：券商资管规模持续增长，主动管理能力提升。
• 市场情绪改善：A股成功入摩，预计带来长期资金流入。
• 监管强化：证监会、保监会加强合规监管，打击内幕交易、操纵市场等行为。

结论

当前非银金融板块（包括保险与券商）在估值、盈利及政策环境等方面均具备投资价值。保险股因价值转型和利差改善逻辑，长期趋势向上；券商股因估值低位及市场情绪改善，具备较大上涨空间。建议投资者在金融监管框架下，重点关注资本实力强、业务储备丰富的大券商，以及估值较低、具备成长潜力的保险股。同时，多元金融领域亦存在结构性机会，建议关注信托、创投相关标的。