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原油波动再次引发加息担忧——铝及氧化铝市场分析总结

核心内容概述

本期报告围绕原油价格波动对铝及氧化铝市场的影响展开分析，重点讨论了铝及氧化铝现货与期货价格、库存变化、成本利润以及市场策略。同时，报告也关注了国内外政策调整、市场供需变化及潜在风险因素。

主要观点

铝市场

1. 现货价格：

   • 华东A00铝价23260元/吨，较上一交易日上涨90元/吨。
   • 佛山A00铝价23330元/吨，上涨80元/吨。
   • 中原A00铝价23140元/吨，维持-130元/吨的升贴水。

2. 期货表现：

   • 沪铝主力合约收于23345元/吨，较上一交易日上涨165元/吨。
   • 全天成交149576手，持仓258191手，显示市场活跃度较高。

3. 库存变化：

   • 国内电解铝锭社会库存100.6万吨，环比减少1.6万吨。
   • 仓单库存362106吨，环比减少3490吨。
   • LME铝库存275175吨，环比减少1600吨。

4. 市场策略：

   • 铝消费表现出一定韧性，铝水比例持续提高。
   • 加工费虽高位回落，但仍处于较高水平。
   • 出口市场预期环比回落，但整体不悲观，建议关注铝合金与铝锭的跨品种套利机会。

氧化铝市场

1. 现货价格：

   • SMM数据显示，山西氧化铝价格2755元/吨，山东2740元/吨，河南2760元/吨，广西2640元/吨，贵州2780元/吨。
   • 澳洲氧化铝FOB价格342美元/吨。

2. 期货表现：

   • 氧化铝主力合约收于2712元/吨，较上一交易日下跌19元/吨，跌幅0.70%。
   • 全天成交255362手，持仓302188手。

3. 库存变化：

   • 国内氧化铝总库存1.88万吨，厂内库存7.45万吨。
   • 理论总成本23575元/吨，理论利润-75元/吨。

4. 市场策略：

   • 氧化铝市场呈现“外强内弱”格局，海外受益于电解铝复产及提前备货，而国内价格仍疲软。
   • 几内亚矿价提供底部支撑，但海运费难以锁定，且雨季限制矿发运量。
   • 国内供给过剩局面未改，短期维持区间震荡走势，建议波动操作或配合期权。

关键信息

政策与外部因素

• 中东冲突反复，虽进入脱敏期，但原油价格持续上涨引发加息担忧。
• 美国232税收政策调整，鼓励铝产业回流，短期情绪偏多，但实际影响有限。

供需分析

• 铝消费韧性较强，铝水比例提升。
• 出口内外比值快速收敛，出口预期减弱。
• 氧化铝国内供给过剩，但广西新增产能已基本投放。

成本与利润

• 电解铝加权成本23575元/吨，理论利润-75元/吨。
• 氧化铝进口盈亏情况需关注。

活跃度与图表分析

• 图1：中国电解铝出口利润模型显示LME 0-3升水为4元/吨。
• 图2：SHFE铝升贴水波动。
• 图3：LME铝季节性升贴水走势。
• 图4：国内铝季节性升贴水变化。
• 图5：海内外氧化铝价格对比。
• 图6：氧化铝进口盈亏情况。
• 图7：LME铝库存季节性变化。
• 图8：铝社会库存季节性走势。
• 图9：铝棒社会库存季节性变化。
• 图10：电解铝进口盈亏情况。
• 图11：氧化铝总库存变化。
• 图12：电解铝厂内氧化铝库存变化。
• 图13：铝型材龙头企业开工率。
• 图14：铝线缆龙头企业开工率。
• 图15：铝板带箔周度产量。
• 图16：铝板带箔周度开工率。
• 图17：山西氧化铝进口矿成本。
• 图18：电解铝加权成本。
• 图19：江西保太生铝采购价格。
• 图20：ADC12铝合金锭市场价。
• 图21：ADC12理论利润。
• 图22：ADC12与A00无锡现货价差。
• 图23：铝合金锭总库存。
• 图24：国内废铝供应情况。

风险提示

1. 海外政策超预期扰动。
2. 流动性变动超预期。
3. 海外矿石供应出现新扰动。

本期分析研究员

• 联系人：蔺一杭
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