日海智能-深度报告：物联网“云+端+解决方案”布局，构建产业链竞争力-181220_25页_2mb

报告摘要

物联网“云+端+解决方案”布局，构建产业链竞争力

核心内容概述

日海智能自2017年起全面转型，聚焦物联网业务，构建“云+端+解决方案”三位一体的布局，以提升产业链竞争力。公司通过并购与投资，整合资源，加强在物联网模组、云平台及行业解决方案方面的实力，并为5G发展做好技术与产品储备。同时，公司对传统通信业务进行智能化升级，以适应未来市场需求。

主要观点

物联网业务布局

端侧：公司通过收购龙尚科技（73.84%）和芯讯通（100%），在全球物联网模组出货量上占据领先地位，2017年模组出货量全球第一，成为全球物联网模组龙头企业。
平台侧：公司与美国艾拉共同成立合资公司“日海艾拉物联网络有限公司”，致力于将艾拉云平台本地化，拓展至智慧城市、智慧交通等领域。平台将成为解决碎片化问题、提升规模化能力的关键。
解决方案侧：公司已在多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案，中标多个项目，具备快速复制和推广能力。随着政策推动，智慧城市应用全面升温，项目落地速度加快。

传统业务转型

公司通过资产处置和人员精简，提升运营效率，人均创收三年复合增长率达37.35%。
传统业务向智能化转型，为5G建设做好准备。公司参股佰才邦，布局小基站产品，完善面向5G的小基站技术研发与产品布局。

关键信息

财务表现

2018年上半年，公司实现营业总收入26.81亿元，同比增长48.58%；归属净利润1.03亿元，同比增长46.40%。
2018-2020年，公司预计归属净利润分别为1.97/2.77/3.59亿元，对应PE分别为33/24/18倍，盈利预测复合增速超30%。
公司估值处于历史三年中轨下方，首次给予“强烈推荐”评级，目标价25元，股价空间20%。

市场与技术发展

NB-IoT：预计2020年我国NB-IoT连接数将超6亿，模组成本随着规模采购有望下滑。2018年公司中标多个NB-IoT模组项目，成为重要参与者。
小基站市场：全球小基站市场规模预计从2015年的4.8亿美元增长至2021年的39亿美元，年均复合增长率达42%。国内小基站市场将在5G时代迎来爆发。
物联网平台：AEP平台预计在2020年市场规模达60亿元，将成为未来平台市场的主要增长点。公司通过本地化策略，推动艾拉云平台向智慧城市等综合服务领域拓展。

供应链与毛利率

芯讯通因代工费用较高，毛利率略低于行业平均水平；龙尚科技因采用经销商模式，毛利率低于直销模式。公司通过资源整合，有望提升整体毛利率。
供应链整合是提升毛利率的关键，公司通过优化产品结构和成本控制，实现长期盈利能力提升。

风险提示

物联网市场增长低于预期
模组价格竞争激烈
市场系统性风险

图表目录

图表1: 日海智能上市以来主要资本运作
图表2: 主营业务构成（2018H1）
图表3: 主要子公司构成（2018H1）
图表6: 员工结构
图表7: 员工创收
图表8: 公司三费情况
图表9: 科研投入占营收比重
图表10: 传统主营业务类型
图表11: 公司前5名客户
图表12: 公司应收账款
图表13: 传统主营业务
图表14: 中国移动一体化皮基站集采中标候选人
图表15: 中国移动扩展型皮基站集采中标候选人
图表16: 全球小基站市场规模预计
图表17: 国内外小基站厂商
图表18: 不同连接方式增长预测
图表19: 十三五期末目标值与完成度
图表20: 三大运营商NB-IoT网络建设
图表21: 模组成本构成及芯片性能对比
图表22: 物联网平台类型
图表23: 全球物联网平台市场规模预测
图表24: 我国物联网平台市场规模预测
图表25: 全球平台厂商
图表26: 美国艾拉向合资公司收取知识产权许可费用标准/原则
图表27: 2017H1全球蜂窝物联网模组出货量份额
图表28: 2017H1全球蜂窝物联网模组营收份额
图表29: 芯讯通与移远通信产品售价对比
图表30: 委托加工费用占成本比
图表31: 模组主要竞争对手
图表32: 研发人数占比
图表33: 研发费用占比
图表34: 物联网应用垂直领域
图表35: 2016年各国经济增速
图表36: 中国智慧城市试点数
图表37: 不同省市智慧城市的试点地区数
图表38: 智慧城市招标统计
图表39: 华为某县域智慧城市搭建
图表40: 营业收入预测
图表41: 可比公司估值PE-TTM
图表42: 日海智能PE-Band

附录：公司财务预测表

2018年营业收入预测为51亿元，2019年为66.2亿元，2020年为86.2亿元。
2018年归属净利润预测为1.97亿元，2019年为2.77亿元，2020年为3.59亿元。
2018年每股收益预测为0.63元，2019年为0.89元，2020年为1.15元。

总结

日海智能通过“云+端+解决方案”的布局，积极拓展物联网市场，强化产业链竞争力。公司通过并购和投资，实现技术与市场的双重突破，尤其在NB-IoT模组和小基站领域表现突出。传统业务向智能化转型，为5G做好准备，提升运营效率。未来，随着物联网应用的普及，公司有望在平台、模组及解决方案等方面实现持续增长，推动业绩提升。

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