20181015-东吴证券-轻工制造跟踪周报_优选相对稳健的必需消费品龙头_30页_4mb

报告摘要

优选相对稳健的必需消费品龙头总结

核心内容概述

本文主要分析了2018年四季度轻工制造板块的市场表现及投资策略，指出在经济周期波动下，造纸、家居等板块普遍承压，而包装及必需消费板块表现相对稳健，具有投资价值。重点推荐了文具、生活用纸、农肥等必需消费细分赛道的龙头公司，如晨光文具、中顺洁柔、裕同科技、劲嘉股份、新洋丰。同时，对造纸和家居板块进行了详细分析，强调龙头企业的扩张和战略布局。

主要观点与关键信息

1. 三季报综合承压，必需消费相对稳健

三季报表现分化：受经济周期波动影响，造纸和家居板块普遍面临业绩下调压力，而包装和必需消费板块表现相对稳健。
必需消费板块：文具、生活用纸、农肥等细分赛道基本面稳健，建议关注相关龙头。
产业资本行动：9月以来，产业资本密集回购和增持，显示对管理优秀企业的长期看好。

2. 四季度相对看好必需消费及包装

必需消费：文具、生活用纸、农肥等细分赛道具有成长性和稳定性，推荐晨光文具、中顺洁柔、裕同科技、劲嘉股份、新洋丰。
农肥行业分析：
- 2002-2016年化肥施用CAGR为2.32%，复合肥施用量CAGR为5.52%。
- 复合肥施用比率从1980年的2%升至2016年的36.9%，渗透率提升趋势明显。
- 新洋丰具备区位优势和一体化成本优势，预计量价齐升，建议关注。
造纸板块：
- 外废配额使用存在不确定性，受中美贸易摩擦影响，美废到港受限，导致成本上升。
- 山鹰纸业三季度表现承压，但包装纸龙头如玖龙纸业加速海外布局，预期市占率提升。
- 文化纸需求相对稳定，推荐太阳纸业。
家居板块：
- 软体和成品家居表现更优，建议关注美克家居、顾家家居、敏华控股等。
- 尚品宅配三季度收入增长较快，但利润增速平淡，预计未来受益于加盟扩张。
- 定制家具龙头如索菲亚、欧派家居表现稳健，建议中线布局。

3. 重点公司表现与估值

所属板块	公司	总市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（2017A）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017A）	PE（2018E）	PE（2019E）	投资评级
造纸	太阳纸业	176.30	6.80	0.78	1.01	1.22	8.71	6.75	5.55	买入
造纸	山鹰纸业	153.12	3.35	0.44	0.75	0.89	7.60	4.49	3.76	买入
造纸	晨鸣纸业	157.43	5.77	1.90	1.45	1.64	4.18	3.92	3.47	增持
造纸	玖龙纸业	364.59	7.80	0.94	1.61	1.77	8.32	4.85	5.48	增持
造纸	理文造纸	298.33	6.75	1.12	1.18	1.28	5.92	5.63	5.14	增持
定制家具	索菲亚	171.66	18.59	0.98	1.23	1.56	18.93	15.06	11.95	买入
定制家具	欧派家居	350.98	83.51	3.09	4.11	5.28	27.00	20.32	15.82	增持
定制家具	尚品宅配	159.34	80.20	3.44	2.63	3.55	41.93	30.52	22.60	买入
定制家具	志邦股份	41.92	26.20	1.67	1.95	2.39	17.90	13.48	10.95	买入
定制家具	好莱客	64.60	20.17	1.09	1.49	1.87	18.56	13.57	10.77	买入
软体家具	顾家家居	176.08	41.15	1.92	2.39	2.99	21.41	17.20	13.75	买入
软体家具	敏华控股	168.67	4.40	0.40	0.49	0.57	10.98	9.04	7.70	——
软体家具	喜临门	46.04	11.66	0.72	0.95	1.27	16.23	12.31	9.20	——
成品家具	美克家居	77.92	4.39	0.20	0.28	0.36	21.33	15.77	12.08	买入
成品家具	曲美家居	34.31	6.98	0.51	0.41	0.87	13.97	16.90	8.07	增持
包装	裕同科技	187.84	46.96	2.33	2.33	3.12	20.16	20.11	15.06	买入
包装	合兴包装	63.74	5.45	0.13	0.43	0.33	41.41	12.66	16.56	——
包装	劲嘉股份	101.50	6.79	0.38	0.50	0.60	17.67	13.68	11.35	买入
包装	美盈森	70.33	4.56	0.23	0.29	0.38	20.20	15.56	12.00	——
包装	东风股份	77.73	6.99	0.59	0.64	0.73	11.92	10.92	9.62	——
其他	晨光文具	270.02	29.35	0.69	0.89	1.15	42.59	33.01	25.59	买入
其他	恒安国际	780.93	64.75	3.15	3.59	4.03	20.58	18.07	16.08	——
其他	中顺洁柔	100.88	7.84	0.46	0.56	0.64	28.90	22.47	17.79	买入
其他	美凯龙	400.44	11.28	1.15	1.32	1.47	9.82	8.52	7.66	——
其他	大亚圣象	56.62	10.20	1.22	1.49	1.73	8.59	6.85	5.89	买入
其他	好太太	58.15	14.50	0.51	0.71	0.93	28.25	20.40	15.57	——
其他	永艺股份	19.09	6.30	0.33	0.49	0.64	19.05	12.99	9.79	——
其他	乐歌股份	19.47	22.28	0.72	0.87	1.18	30.99	25.73	18.86	——