深度报告-2025-12-01-华创证券-皖仪科技（688600）_深度研究报告_皖仪科技（688600）_科学仪器朝阳产业_切入核聚变检漏市场催生未来增量潜力——可控核聚变系列研究（四）_33页_2mb

皖仪科技深度研究报告总结

公司定位与核心业务

• 公司定位：精密科学仪器专业供应商及解决方案提供商，核心业务涵盖工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器及生命健康领域。
• 业务占比：2024年，工业检测仪器营收占比61%，毛利率47%；在线监测仪器营收27%，毛利率42%；实验室分析仪器营收6%，毛利率45%。

主要机遇与增长驱动

1. 工业检测仪器的稳健性
   • 下游需求稳健：新能源汽车、半导体、3C等行业带动增长（2017-2019年新能源行业占比从36.88%升至43.64%）。
   • 海外拓展亮眼：2024年海外收入0.21亿元，同比增长447.23%，占比提升至2.78%。
2. 核聚变市场潜力
   • 公司氦质谱检漏仪可应用于托卡马克装置的真空检漏，契合可控核聚变产业链需求。
   • 预计2025-2028年核聚变资本开支加速，市场投入达1460亿元，公司依托合肥本地协同优势（与能源研究院共建实验室），订单获取确定性提升。
3. 实验室分析仪器国产替代
   • 质谱、色谱、光谱三大仪器市场空间超500亿元，国产渗透率不足70%，公司研发费用率居行业前列（2024年研发费用率19.8%），产品矩阵完善。

财务表现与战略措施

• 财务修复明显：2024年营收同比下滑5.9%，但2025前三季度扭亏为盈，净利润0.26亿元；毛利率由46.5%升至49.1%。
• 激励计划与回购：2025年股权激励目标明确（营收或净利润的复合增长要求），公司完成1.51亿元股份回购，彰显信心。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.53/0.99/1.43亿元，同比增速266%/87%/45%。

投资评级与目标

• 估值：给予2026年49x PE，目标市值49亿元，目标价36.2元（现价22.53元），较现价有61%上涨空间。
• 推荐理由：核心业务稳健增长，核聚变及国产替代带来增量机会，维持**“强推”评级**。

风险提示

• 新业务不及预期、核聚变技术进展落后、行业竞争加剧。