20220227-中国银河-宁沪高速-600377.SH-业绩逐步恢复至2019年疫情前水平_新建高速公路陆续开通打开增量空间_2页_188kb

宁沪高速2021年业绩点评总结

核心内容

宁沪高速（600377.SH）2021年业绩快报显示，公司营业总收入达127.28亿元，同比增长58.46%；归母净利润为42.18亿元，同比增长71.19%。公司业绩逐步恢复至2019年疫情前水平，其中2021年总收入较2019年增长26.3%，归母净利润基本维持疫情前规模。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021年公司收入和利润均实现大幅增长，主要得益于疫情政策影响带来的低基数效应，以及公司经营效率的提升。
• 车流量受疫情影响：尽管整体收入增长明显，但扣除疫情减免政策影响后，存量高速公路车流量仍呈现下降趋势，尤其受到2021年7-8月南京疫情的冲击。
• 新建高速公路带来增量：常宜高速、宜长高速、五峰山大桥等新项目陆续开通运营，初期日均收入分别为22.4万元、31.6万元、90.2万元，显示出良好的市场潜力。
• 辅业稳步增长：2021年Q1-Q3，配套业务收入同比增长6.6%，房地产业务收入同比增长13.6%，显示公司多元化业务结构的稳定性。
• 投资建议：分析师首次给予“谨慎推荐”评级，预计2021-2023年每股收益分别为0.84、0.85、0.87元，对应P/E分别为10.75、10.59、10.34倍，显示出对中长期发展的积极预期。

关键信息

财务表现

业务结构

• 高速公路通行费收入占比最高，2021年Q1-Q3占80.1%；
• 配套业务收入占13.4%，同比增长6.6%；
• 房地产业务收入占5.5%，同比增长13.6%。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速放缓，可能影响车流量和通行费收入；
• 疫情反复风险：疫情可能继续对车流量造成负面影响；
• 政策变动风险：收费公路相关政策的变化可能对业务产生不确定性影响。

评级体系说明

• 行业评级：若未来6-12个月行业指数超越基准指数平均回报20%及以上，为“推荐”；若超越10%-20%，为“谨慎推荐”；若与基准指数相当，为“中性”；若低于基准指数10%及以上，为“回避”。
• 公司评级：若公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上，为“推荐”；若超越10%-20%，为“谨慎推荐”；若与平均回报相当，为“中性”；若低于平均回报10%及以上，为“回避”。

总结

宁沪高速在2021年业绩表现亮眼，主要得益于疫情政策带来的低基数效应和公司经营效率的提升。尽管车流量仍受到疫情影响，但新建高速公路的陆续开通为公司打开了新的增长空间。辅业的稳定增长进一步支撑了公司整体业绩。分析师首次给予“谨慎推荐”评级，预计未来三年公司每股收益将稳步增长，但需关注宏观经济、疫情反复及政策变动等潜在风险。