20171201-申万宏源-韩国首次加息点评_韩国央行率先加息_内外需均强且通胀上行_4页_566kb

韩国央行率先加息专题报告总结

核心内容

2017年11月30日，韩国央行宣布将基准利率上调25个基点至1.5%，这是自2011年以来的首次加息，也是继美国之后，亚洲首个加息国家。此次加息主要基于韩国经济增长超出预期、CPI与债券收益率上行以及汇率升值对出口的潜在影响。

主要观点

• 经济增长好于预期：2017年第三季度韩国实际GDP同比增长3.6%，为2014年以来的最高水平。其中，出口和最终消费支出是主要增长动力，分别拉动GDP增长2.1%和1.9%。
• 通胀压力显现：自2016年7月起，韩国通胀逐步回升，至2017年8月达到阶段高点，CPI同比增长2.6%，核心CPI同比增长1.75%。尽管9月和10月增速有所回落，但10年期国债收益率仍显著上升，表明市场对通胀的预期依然强烈。
• 汇率升值对出口的影响：韩国外贸依存度已超过200%，汇率波动对其外贸影响显著。韩元在2017年上半年兑美元升值近11%，尽管面临朝鲜半岛局势紧张，但市场已存在加息预期，表明韩元升值可能对出口形成一定压力。
• 避免汇率操纵指控：韩国已满足美国财政部判断汇率操纵的两个标准（巨额贸易顺差和经常账户盈余），因此加息有助于避免被认定为汇率操纵国，从而在贸易政策上更有利于经济复苏。

关键信息

• 加息背景：韩国经济增长强劲，通胀压力上升，市场对加息预期增强。
• 加息影响：汇率升值可能对出口造成短期冲击，但长期有助于稳定通胀预期并避免贸易摩擦。
• 政策目标转变：韩国央行从“保增长”转向“控通胀”，表明货币政策方向发生调整。
• 数据支持：报告引用了多个图表，包括韩国实际GDP增速、通胀与债券收益率、贸易差额与汇率等，以支持分析结论。
• 机构信息：本报告由申万宏源研究发布，分析师包括李一民、李慧勇，研究支持由汤莹提供。联系人信息及法律声明也包含在内，以确保合规性。

投资建议

韩国央行此次加息标志着其货币政策由宽松转向紧缩，主要目的是应对通胀压力并避免被认定为汇率操纵国。尽管加息可能导致韩元升值，对出口造成一定冲击，但整体来看，韩国经济内外需均强劲，加息有助于维持长期经济稳定。

法律声明与披露

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
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图表说明

• 图1：韩国实际GDP增速及其支出法构成，反映经济增长的各个驱动因素。
• 图2：韩国通胀（同比）与债券收益率上行趋势，展示通胀压力与市场预期的增强。
• 图3：韩国贸易差额与汇率变动，显示汇率波动对贸易的影响。

联系方式

• 研究支持：汤莹，tangying@swsresearch.com
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  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
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