20250318-国盛证券-比亚迪-002594.SZ-超级e平台开启纯电兆瓦时代_员工持股夯实发展基础_3页_750kb

比亚迪（002594.SZ）总结

核心内容

比亚迪（002594.SZ）近期推出超级e平台，开启纯电兆瓦时代，并公布2025年员工持股计划，旨在通过技术创新和员工激励推动公司持续发展。公司同时在国内外市场稳步推进，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 超级e平台技术发布：比亚迪推出全球量产最高充电参数的“兆瓦闪充”技术，支持1000V电压、1000A电流、10C充电倍率、1MW充电功率，实现5分钟续航+400公里。
• 超充站建设：计划2025年建成超4000座兆瓦闪充站，兼容公共充电桩，支持双枪充电提升效率。
• 技术升级：搭载新一代驱动电机与碳化硅功率芯片，驱动电机转速达30511rpm，最大功率580kW，功率密度16.4kW/kg，碳化硅功率芯片实现1500V电压等级。
• 首批车型：汉L、唐L、仰望U7、腾势N9等车型将搭载该平台，其中汉L/唐LEV版预售价分别为27-35万元/28-36万元。

关键信息

员工持股计划

• 资金规模：不超过41亿元。
• 资金来源：包括集团激励基金、员工薪酬及自筹资金、其他合法方式。
• 持股对象：管理层及核心员工共2.5万人。
• 业绩考核：公司层面要求2025-2027年营收同比增速均不低于10%，并对个人进行年度考核，分三期解锁。

市场表现

• 国内市场：受益于以旧换新政策，混动/纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。技术标签深入人心，天神之眼补齐短板，“智驾平权”有望带动品牌力持续向上。
• 海外市场：短期加强车型导入，中长期海外工厂陆续落地，预计仍将贡献公司重要增量。

盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2024-2026年分别为393/513/624亿元，对应PE分别为29/23/19倍。
• 维持评级：分析师维持“买入”评级，认为公司智驾能力补齐将带动销量规模进一步提升。

财务指标概览

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率逐年放缓，但整体仍保持增长。
• 获利能力：毛利率逐步提升，净利率稳步增长，ROE显著上升。
• 偿债能力：资产负债率持续上升，但流动比率和速动比率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率保持稳定，应收账款周转率略有波动，应付账款周转率下降。
• 估值比率：P/B持续下降，EV/EBITDA有所波动。

风险提示

• 宏观经济风险：若持续下行，可能影响行业需求。
• 海外工厂风险：若海外工厂建设不及预期，可能影响公司增长。
• 新车型风险：新车型销量若不达预期，将影响公司业绩。
• 行业竞争风险：行业竞争若超预期，可能影响公司市场份额。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 股价走势：2025年03月17日收盘价为380.25元。
• 总市值：1,155,604.79百万元。
• 总股本：3,039.07百万股。
• 自由流通股占比：78.65%。
• 30日日均成交量：19.48百万股。

分析师声明

• 分析师：丁逸朦、刘伟。
• 执业证书编号：S0680521120002、S0680522030004。
• 邮箱：dingyimeng@gszq.com、liuwei@gszq.com。

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