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三峡能源 (600905) 公司点评报告总结

核心内容

三峡能源于2022年4月27日发布2021年度及2022年第一季度财报，显示公司盈利能力持续增强，新能源装机量快速提升，特别是海上风电表现突出。公司整体业务集中在电力和公用事业领域，主要收入来源于风电和光伏，占总营收的96.18%。2021年公司实现营业收入154.84亿元，同比增长36.85%，归母净利润56.42亿元，同比增长56.26%。

主要观点

• 盈利能力提升：2021年公司加权平均ROE和净利率分别为10.14%和39.31%，连续两年上升，显示公司盈利能力增强。
• 营收与利润增长显著：2022年第一季度营业收入和归母净利润分别同比增长51.84%和51.45%，EPS为0.0792元。
• 新能源装机快速增长：2021年新增并网风电538.87万千瓦，光伏191.11万千瓦，合计729.98万千瓦。截至2021年底，风电装机1,426.92万千瓦，光伏装机841.19万千瓦，合计2,268.11万千瓦，同比增长47.38%。
• 海上风电贡献突出：2021年新增海上风电装机323.70万千瓦，占全国新增装机量的19.15%；2021年底海风装机457.52万千瓦，占全国海风装机量的17.34%，同比提升2.5个百分点；海风发电量33.31亿千瓦时，同比增长36.97%。
• 海风发电量大幅增长：2022年第一季度海风发电量29.53亿千瓦时，同比增长205.69%，主要受益于去年底大规模并网。
• 储备项目充足：公司储备项目超过1600万千瓦，包括首批风光大基地项目685万千瓦，同时在光热储能领域有所布局，如庆云储能电站成功并网，青海、海南光热项目开工。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为238.64亿元、293.79亿元和361.04亿元，归母净利润分别为81.60亿元、98.03亿元和117.25亿元，EPS分别为0.29元、0.34元和0.41元，对应PE分别为19.54倍、16.26倍和13.60倍，维持“买入”评级。
• 估值指标持续下降：P/E、P/B、P/S等估值指标均呈下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期较为积极。

关键信息

• 财务表现：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于装机量提升和资源情况改善。
• 电价下降影响：由于国补取消，公司平均上网电价下降5.11%，其中风电和光伏电价分别下降2.69%和11.65%。
• 现金流与资本开支：2021年经营性现金流净额88.18亿元，同比下降1.77%；资本开支299.06亿元，同比增长17.48%。
• 资产负债率：截至2022年3月底，公司资产负债率66.76%，保持相对稳定。
• 风险提示：新能源项目开发不及预期，政策进展不及预期，可能影响公司业绩表现。

财务摘要

风险提示

• 新能源项目开发进度不及预期
• 政策支持进展不及预期

股票数据

附表：财务与估值指标

分析师与研究团队

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究从业经历，覆盖新能车、电子、军民融合等领域。
• 岳挺：东北证券中小盘及新能车研究员，具有CFA、FRM资格，曾任职于工信部研究院。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 投资评级基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布，不构成买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告结论反映发布当日判断，可能发生变化。
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